深耕電源&電池管理芯片，產品矩陣快速擴容。公司成立於2015 年，是國內領先的模擬和嵌入式芯片設計企業，專注於電源及電池管理芯片，可應用於手機、筆記本/平板電腦及工業、汽車領域，系少數能與國際大廠直接競爭並實現高端產品國產替代的公司，主要客戶包括OVM、傳音等手機廠商，沃爾沃、現代等車企以及TTI 等工業廠商。2021 年公司電荷泵充電管理芯片便位列全球第一（佔比24%），升降壓充電管理芯片位列全球第二、國內第一。財務方面，2023 和24Q1 公司分別實現營收17.8/6.0 億元，同比增長37%/111%，歸母淨利潤2.6/1.0 億元，同比增長6%/225%。
模擬賽道長坡厚雪，快充終端迅速放量。根據Statista 數據，2022 年全球模擬芯片市場規模達946 億美元，預計2027 年規模攀升至1211 億美元，CAGR 爲5%。2021 年市佔率前十均爲海外廠商，中國模擬芯片自給率僅12%，國產替代空間廣闊。隨着終端產品功能多元化，對充電速度的要求不斷提升，手機適配器、移動電源、便攜式儲能和電動工具市場大功率充電滲透率逐漸提升，電荷泵充電管理芯片作爲大功率快充的關鍵將隨之放量。
立足手機快充，多領域拓展布局。公司產品大致可分爲充電管理IC、BMS、DC-DC、AC-DC、充電協議芯片以及其他PMIC 六大類，實現了從供電端到設備端的產品覆蓋，能夠滿足22.5W 到300W 功率的充電需求，其中2：1 和4:2 架構的電荷泵芯片在部分技術指標上已超越國際大廠。此外，公司緊握汽車電子發展機遇，從車載充電切入，不斷拓展車規產品佈局，現已募資投入開發車規級BMS 芯片、高性能車充芯片和DC-DC 芯片，是未來業績貢獻較大的增量業務。
盈利預測及投資建議：我們預計公司在2024/2025/2026 年分別實現營業收入24.5/32.4/41.2 億元， 同比增長37%/32%/27% ； 實現歸母淨利潤4.1/5.0/6.5 億元，同比增長57%/23%/29%，對應2024/2025/2026 年PE 分別爲33/27/21X。考慮到公司中短期業績將受益於手機快充滲透率提升+產品線橫向拓寬而放量，中長期進一步隨工控、汽車等領域的逐步拓展而受益，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；新品開發進展不及預期；競爭加劇導致毛利率承壓。