東吳證券發佈研報稱，工程機械行業貝塔底部邊際向上，有望迎來內外銷共振，投資價值逐步顯現。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，CME 預測 2024 年 5 月銷售各類挖掘機 16200 臺，同比-3.6%，其中內銷 7700 臺，同比+19%，超出市場預期。工程機械行業貝塔底部邊際向上，有望迎來內外銷共振，投資價值逐步顯現，綜合企業競爭力及估值情況，繼續推薦三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(000157.SZ)等，建議關注柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、唯萬密封(301161.SZ)。
東吳證券主要觀點如下：
CME 預測 5 月挖機內銷同比+19%超預期，有望開啓新一輪上行週期
CME 預測 2024 年 5 月銷售各類挖掘機 16200 臺，同比-3.6%，其中內銷 7700 臺，同比+19%，超出市場預期，主要系 2023 年底發行國債形成農村水利等需求推動小挖銷量、佔比持續提升；出口 8500 臺，同比-17%，我們判斷主要系去年同期高基數&當前經銷商庫存水平較高所致。2024 年 1- 5 月，挖掘機整體銷量同比下降約 9%，降幅持續收窄，其中，國內市場同比下降 0.5%基本觸底，出口市場同比下降 16%。展望下半年，國內下游端基礎設施投資持續改善，疊加更新需求向上，工程機械內銷向上拐點明顯，有望開啓新一輪上行週期；海外市場來看，由於去年高基數+短期庫存較高導致出口增速階段性承壓，下半年海外高基數效應消失，經銷商去庫結束，預計 2024 年下半年海外增速回暖。
國內銷量築底+海外市場擴展，行業迎來國內外共振
上輪工程機械上行週期爲 2016-2020 年，按照 8 年使用壽命，上輪銷售設備已處於大規模壽命替換期，大規模設備更新等系列政策助推行業回升，有望迎來“大規模設備更新+行業自身更新”雙重週期共振。出口方面， 2023&2024Q1 主要企業在優勢區域“一帶一路”國家繼續拓展，在歐美市場也持續取得突破，國產品牌的國際競爭力凸顯。海外工程機械市場容量爲國內三倍，當前頭部企業海外市場份額 5%左右，而海外龍頭卡特份額 15%+，國產龍頭仍有翻倍以上空間。
ROE 的修復將會先於行業拐點出現，本輪週期需關注經營質量的改善
相較於上一輪週期，本輪週期受地產下行影響更深，因此行業拐點更晚。但本輪週期頭部主機廠經營質量的大幅改善將帶動盈利能力的提前修復， 2023 年頭部主機廠 ROE 迎來向上拐點，我們認爲 2024 年的經營質量和盈利能力將持續修復，結合 PB 估值來看當前處於估值低位。
投資建議
工程機械行業貝塔底部邊際向上，有望迎來內外銷共振，投資價值逐步顯現，綜合企業競爭力及估值情況，繼續推薦【三一重工】【徐工機械】【中聯重科】【恒立液壓】【浙江鼎力】，建議關注【柳工】【山推股份】【唯萬密封】【長齡液壓】【福事特】等。
風險提示
下游投資不及預期；行業週期波動；國際貿易爭端。