櫛風沐雨三十年，鑄就空港裝備龍頭企業。公司成立於1991年，歷經多年技術積累，逐步從仿形創新走向自主創新，從單一空港業務向空港裝備、空港維修保障、應急救援保障裝備、無人機裝備等多領域拓展，現已形成空港裝備和應急救援裝備兩大主業，是亞洲最大、世界知名的空港地面設備專業供應商。隨着國內航空市場逐步復甦，公司經營情況邊際向好，24Q1公司營收同比增19.9%至5.68億元，歸母淨利潤同比增61.5%至0.49億元。近年來，公司通過可轉債募資等方式加碼產能建設，新工廠建成投產後預計帶來超10億元營收增量。
空港裝備：國內需求觸底回升，電動化出海持續推進，訂單迅速增長。空港裝備的主要職能是提供運營保障與服務等，位於航空產業鏈末端，具有較高壁壘。近年國產供應商逐步打破海外壟斷。1)國內方面，國內民航運輸市場回暖疊加以舊換新相關政策支持，空港裝備相關資本開支或實現放量。中長期維度來看，國內運輸機場數量持續提升，或將進一步打開空港裝備市場空間。公司產品品類齊全，售後服務能力優異，將充分受益國內需求觸底回升。2)海外方面，2023年全球地面支持設備市場空間約77億美元。公司順應行業電動化發展趨勢，憑藉國內產業配套優勢及多年技術研發，在電動化領域實現“彎道超車”，並與TCR、Swissport等國際領先客戶形成戰略合作，24Q1海外新簽訂單同比+419%至2.87億元。
政策加碼促進應急救援裝備發展，移動醫療打開成長新空間。近年消防行業支持政策接續出臺，萬億特別國債或將抬升行業景氣度。公司在消防救援裝備、消防報警裝備領域具備強競爭優勢，產品品類全面多樣，24年5月中標3.75億元消防車項目。移動醫療板塊是戰略培育的潛力板塊，近期獲得來自國內外客戶的多個訂單，打開成長新空間。
低空經濟行業空間廣闊，公司可供應無人機及通航機場地面設備，或充分受益。低空經濟是標誌性新質生產力，在政策等多因素驅動下具備廣闊的市場空間，預計2030年市場規模有望達2萬億元。無人機領域，公司瞄準應急救援領域，供給大載重長航時多旋翼無人機和縱列雙旋翼無人直升機兩款民用無人機產品，當前已完成設計定型並持續驗證中。通航機場地面設備方面，公司行業經驗豐富，可將空港裝備平移用於通航機場地面設備。
投資建議：我們預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲3.09、4.28、5.69億元，對應PE分別爲19.8/14.3/10.8倍。公司是國內空港裝備龍頭，在電動化浪潮下憑藉先發優勢加速出海，亦有望充分受益於低空經濟產業進程提速。首次覆蓋，予以“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、海外拓展不及預期、市場競爭加劇風險