24 財年收入及淨利表現均較弱，25 財年或恢復2024 財年，公司實現營業收入725.7 億元，同比-13.3%，其中，商品銷售收入同比-13.8%，租金收入同比-0.2%；歸母淨利爲-16.05 億元，較23 財年同期有大幅虧損，主要受減值損失等影響。25 財年伊始，公司管理層調整，歐尚原高管沈輝被委任爲公司CEO，且再度聚焦營收增長，重塑價格優勢，25 財年截止業績發佈日收入同比小幅恢復，且扭虧態勢積極，我們調整25-26 財年並引入27 財年預測，預測EPS 分別爲0.042/0.052/0.069元（25-26 財年前值爲0.087/0.108 元）。截至2024/5/23 根據Wind 一致預期，2024 自然年行業可比公司平均PE 爲40，給予公司2025 財年40 PE，對應目標價1.82 港幣（前值2.37 港幣），維持“增持”評級。
同店銷售仍有下滑，線上B2C 營收同比小幅增長公司24 財年同店銷售額同比-6.6%（FY23 同比-4%），其中，線下人流雖有恢復，但客單價有較大同比下滑。且公司關閉一些虧損門店、保供業務收縮及客單價有弱化對整體商品銷售業務均有不利影響。報告期內，公司淨關閉大型賣場14 家、淨新開20 家中潤髮、新開3 家會員店。截至2024 年3月31 日，公司擁有大型賣場472 家、中潤髮32 家和會員店3 家。線上（B2C業務）客單價雖有下滑，但客流積極，營收實現低位數增長。
毛利率繼續同比小幅回升，費用率短期壓力較大公司24 財年毛利率、銷售及營銷費用率、行政費用率分別同比+0.1pct、+2.9pct（若不考慮減值，+1.3pct）、+0.3pct（若不考慮減值，+0.1pct）。
公司整體收入表現不強，經營槓桿影響下，費用率均有提升。同時減值虧損幅度較大（稅前12.08 億元，除稅後影響爲10.46 億元），對報表有較大負面影響。
25 財年戰略聚焦零售本質
25 財年，公司經營管理層調整，再度重視零售本質，強調價格牽引力，公司計劃加強起跳價商品及堡壘商品供應，以優質價格吸引消費者入店，並重視降本，以扭虧爲第一目標，考慮到公司積極的戰略調整，整體我們看好公司25 財年收入恢復及盈利扭虧。
風險提示：零售需求持續低迷。業務轉型不及預期。