核心觀點
公司發佈2023 年年度股東大會會議文件，並公佈2024 年度財務預算報告（議案），2024 年度主要經營目標爲營業收入力爭達到61.26 億元，淨利潤力爭達到17.91 億元。2023 年在診療需求復甦推動下，公司業績快速增長，採漿量顯著提升，保持國內先進水平。公司持續推進研發管線，高濃度靜丙、重組VIII 因子陸續獲批上市。公司制定當年經營目標，彰顯其堅實的發展信心。
事件
公司發佈2023 股東大會會議文件，制定2024 經營目標5 月22 日，公司發佈2023 年年度股東大會會議文件，並公佈2024 年度財務預算報告（議案）。公司制定的2024 年度主要經營目標爲營業收入力爭達到61.26 億元，淨利潤力爭達到17.91億元。
簡評
採漿提升與研發創新成效顯著，經營目標彰顯發展信心2023 年業績快速增長，採漿量穩步提升。2023 年公司營業收入51.80 億元，同比增長21.57%；歸母淨利潤11.10 億元，同比增長25.99%。業績快速增長，主要由於2023 年以來患者診療 需求復甦和醫院端診療秩序恢復，推動血製品需求持續旺盛，疊加去年同期業績低基數所致。公司積極推動漿站建設及執業申請工作，截止目前所屬單採血漿站總數達102 家，在營漿站80 家。2023 年，公司所屬79 家在營單採血漿站採集血漿2415 噸，同比增長18.67%，繼續保持國內先進水平。
持續推進研發管線，重要產品陸續上市。公司2023 年持續推進新產品研發工作：成都蓉生層析工藝製備的第四代10%濃度靜丙獲批，爲國內首家；成都蓉生注射用重組人凝血因子VIII 獲得上市許可。成都蓉生人纖維蛋白原和蘭州血制人凝血酶原複合物處於上市許可申請階段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子VIIa 等管線正在開展III 期臨床試驗；成都蓉生注射用重組人凝血因子VIII-Fc 融合蛋白和貴州血制人凝血酶原複合物獲得《藥物臨床試驗批准通知書》。4 月30 日，公司人凝血因子IX 獲批臨床。未來在研產品逐步獲批上市，將進一步提高公司噸漿產出，增強公司盈利能力。
制定2024 年經營目標，彰顯公司發展信心。公司基於國家宏觀經濟形勢、行業發展趨勢及市場變化情況，對比分析所面臨的機遇與挑戰，確定了2024 年度財務預算，其中2024 年度主要經營目標爲營業收入力爭達到61.26 億元（同比增長18.3%），淨利潤力爭達到17.91 億元（同比增長18.7%）。公司過去幾年的財務預算中曾制定其當年發展目標，實際完成情況與既定目標基本匹配；此次制定年度發展目標，彰顯了公司堅實的發展信心。預計2024 年，血製品行業供需兩旺格局有望延續，疊加公司新產品上市銷售與運營能力增強，公司有望實現年度收入及利潤目標，持續健康發展。
盈利預測與投資評級
公司作爲血製品行業龍頭企業，漿站數量及採漿量國內領先，2023 年持續推進漿站建設，採漿量再創新高。
預計2024 年，隨着在建漿站陸續獲得採漿許可，疊加在營漿站採漿爬坡，公司採漿量有望實現加速增長。需求端來看，以靜丙爲代表的血製品需求24 年有望保持旺盛趨勢，推動公司產品銷售增長。高濃度靜丙及重組VIII因子獲批，有望在24 年貢獻新的業績增量。此外，公司產能建設持續完善，血漿處理能力有望持續提高；研發管線順利推進，未來將持續提高噸漿產出，助力盈利能力實現進一步提高。
我們預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲61.63 億元、73.49 億元和85.16 億元，歸母淨利潤分別爲13.36 億元、16.05 億元和18.75 億元，分別同比增長20.4%、20.2%和16.8%。每股EPS 爲0.81 元、0.97 元和1.14 元，當前股價對應2024-2026 年估值分別爲35.1X、29.2X 和25.0X，維持買入評級。
風險分析
1、血製品安全性問題及單採血漿站監管風險。由於血液製品主要原料的生物屬性，基於現有的科學技術水平，理論上仍存在未能識別並去除某些未知病原體的可能性，帶來的安全性問題可能對公司的經營造成不利影響。單採血漿站持續規範運營是血液製品企業的整體經營的重要因素之一，單採血漿公司監管政策的變化可能會對公司造成一定的影響。
2、採漿難度加大致產能利用不足的風險：血液製品的原材料爲健康人血漿，由於來源的特殊性，國內人口老齡化加劇，各地獻漿人員積極性尚待提高，供需失衡，導致目前整個原料血漿行業供應緊張。隨着公司永安廠區、昆明血制投產，產能擴大，存在原料血漿供應量的增長小於產能增長的風險。
3、新產品研發和上市進度不達預期。