投資要點：受市場波動影響，公司經紀業務承壓，自營業務收入下滑。
投行業務債券承銷表現亮眼，資產管理業務大集合公募化改造已經完成，收入同比小幅下滑，主動管理規模持續提升。合理價值區間13.59-14.56 元，維持“優於大市”評級。
【事件】中國銀河發佈2024 年一季度業績：2024 年Q1 公司實現營業收入72.1億元，同比-17.1%；歸母淨利潤16.3 億元，同比-27.5%；對應EPS 0.12 元，ROE 1.3%，同比-1.1pct。
經紀業務小幅下滑，兩融市佔率有所提升。2024 年一季度全市場日均股基交易額10002 億元，同比+4.8%，兩融餘額15379 億元，較年初-4.3%。此背景下公司經紀業務收入12.6 億元，同比-9.8%，佔營業收入比重17.4%；利息淨收入9.30 億元，同比-16.9%，公司融出資金846 億元，較年初+0.6%，市場份額5.50%，同比+0.27pct。
債券承銷表現亮眼，投行收入逆市大幅提升。2024 年一季度公司投行業務收入0.9 億元，同比+65.1%。公司2024 年一季度未完成股權承銷業務，債券主承銷規模844 億元，同比+16.9%，排名第9；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規模分別爲477 億元、176 億元、91 億元。公司IPO 儲備項目2 家，排名第22，其中兩市主板1 家，創業板1 家。
資管業務收入逆市提升，產品譜系進一步完善。2024 年一季度公司資管業務收入1.1 億元，同比+7.3%。2023 年末公司資產管理規模946 億元，同比-17.8%。
銀河金匯加快特色產品佈局，積極研發和培育權益、混合類產品，並結合自身管理特點完成了基於 ESG、紅利等主題產品創設，產品譜系進一步完善，創設質效有效提升。
自營拖累整體業績，堅持絕對收益策略。2024 年一季度公司投資收益（含公允價值）16.3 億元，同比-32.5%。公司權益投資業務堅持“低風險 + 絕對收益”宗旨，其中紅利策略取得了較好的投資成果，爲公司業績穩定和淨資產增值做出了貢獻。固定收益投資方面秉持穩健的投資策略，持續優化持倉結構，穩固利率債規模，增配穩定性收益投資品種，穩步開展 ABS、票據、REITs、境外固收等投資。
投資建議：我們預計公司2024-26E 年EPS 分別爲0.81/0.87/0.91 元，BVPS 分別爲9.70/10.27/10.87 元。我們給予其2023 年1.4-1.5x P/B，對應合理價值區間13.59-14.56 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。