1Q24 業績超出我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入755.07 億元，同比增長27.0%，較我們預期高出2.5%；經調整淨利潤64.91 億元，同比增長100.8%，較我們預期高出17.6%，主要系手機毛利率及互聯網業務收入超預期。
發展趨勢
1Q24 新興市場智能手機份額增長強勁，手機毛利率同比表現亮眼。1Q24小米全球智能手機出貨量同比增長33.7%至4,060 萬臺，超出全球市場10%的增速；根據Canalys，小米市場份額同比提升3ppt 至13.8%，位列全球第三。公司尤其在新興市場表現不俗，1Q24 在中東/拉美/非洲/東南亞市場份額分別同比提升7.1ppt/2.0ppt/4.4ppt/4.5ppt。ASP 方面，1Q24 手機ASP 同比下降0.6%至1,144.7 元，基本保持穩定。綜合出貨量及ASP，1Q24 公司手機業務收入同比增長32.9%至464.80 億元。考慮存儲等元器件價格上漲，1Q24 手機毛利率同比提升3.6ppt/環比下降1.6ppt 至14.8%，我們認爲仍維持在較好水平，體現出較強的成本管控能力。
大家電銷售旺盛帶動IoT 高速成長，IoT 毛利率及互聯網業務收入創歷史新高。1Q24 公司IoT 收入同比增長21.0%至203.74 億元，主要系平板（YoY+70.5%）/大家電（YoY+46.0%）及可穿戴產品收入增長強勁。IoT毛利率同比提升4.1ppt/環比提升5.9ppt 至19.9%，主要系高毛利產品如平板/可穿戴產品收入佔比提升。互聯網服務業務方面，1Q24 收入同比增長14.5%至80.48 億元，其中海外互聯網服務收入同比增長39.0%至25 億元，創歷史新高。
小米SU7 汽車鎖單量超8 萬臺，人車家全生態佈局加速。公司表示，截至4 月30 日小米SU7 鎖單量達8,8063 臺，訂單需求強勁。同時公司加強了汽車銷售網絡建設，計劃至2024 年底門店數量達219 家，服務中心達143個。我們看好公司全年實現10 萬臺汽車交付目標，看好“人車家全生態”戰略下汽車成長空間。
盈利預測與估值
我們維持原有盈利預測不變。當前股價對應25.8 倍/24.4 倍2024/2025 年經調整淨利潤市盈率。維持跑贏行業評級和23.0 港元目標價（SOTP 估值），對應29.6 倍/27.9 倍2024/2025 年經調整淨利潤市盈率，較當前股價有21.4%的上行空間。
風險
全球宏觀經濟影響智能手機及IoT產品需求，智能汽車銷量低於預期。