投資要點：
技術實力鑄就高壁壘，持續鞏固領先優勢
公司是目前我國高溫合金領域技術水平最爲先進、生產種類最爲齊全的企業之一，多個細分產品佔據市場主導地位。公司建有重點實驗室和技術研究中心，開拓多個前沿技術領域，通過自主研發開發新材料和發展關鍵技術，在高溫合金研發和生產領域具備堅實基礎的領先優勢。目前公司研發投入持續擴大，2023 年公司研發投入共計2.75 億元，研發投入佔比達到8.08%，較上一年提升0.58 個百分點，在研重點項目持續推進，爲公司未來產業的發展提供技術儲備。
產業鏈繼續拓展延申，項目推進產能釋放
公司產品定位在高端和新型高溫合金領域，圍繞主營業務公司產業鏈不斷拓展，產業建設不斷推進，區域佈局持續優化，多個重大投資或在建項目有序推進，生產規模加速擴張。2023 年公司全年高溫合金材料產量2.13萬噸，同比增長34.19%；銷量1.99 萬噸，同比增長24.84%，預計產業規模還將維持擴張態勢。
下游業務關係穩固，產品定價能力優秀
高溫合金產品的穩定和可靠性是首要因素，產品通過客戶系統認證所需時間週期在3-5 年。公司作爲高溫合金材料研製的龍頭企業，通過多年的經營積累，與下游大型企業建立了長期穩定的業務關係。公司採用“以銷定產”的銷售模式，同時具有較強定價能力，在原材料價格大幅上漲的背景下，部分產品可將部分壓力傳導至下游客戶，保障公司盈利能力。
航空航天領域快速發展，拉動高溫合金市場需求在先進的航空發動機中，高溫合金用量所佔比例已高達50%以上，約佔原材料價值的35%。軍用飛機的列裝增量和維修存量市場潛力大，民航國產大飛機項目加快推進，應用在軍民領域的國產航空發動機均取得進展，國產化步伐加快。2022 年國內高溫合金缺口或達2.8 萬噸，且供給增速低於需求增速，缺口有進一步擴大的趨勢，高溫合金存在國產替代空間。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲4.42/5.49/6.72 億元，對應EPS 爲0.57/0.71/0.87 元/股。選取涉及高溫合金製造行業的西部超導、應流股份、圖南股份、隆達股份，以2024 年5 月22 日收盤價計算，可比公司2024-2026 年預測PE 均值分別爲25.3/19.9/16.7 倍。考慮到公司作爲高溫合金研發和生產的龍頭公司，生產和研發實力行業領先，同時新建項目陸續投產生產規模持續擴大，有力支撐公司把握高溫合金不斷增長的市場機會，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示
（1）下游需求不及預期；（2）原材料價格上漲超預期；（3）生產規模擴張不及預期。