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长江证券:四代制冷剂应用、专利与成本几何?

長江證券:四代製冷劑應用、專利與成本幾何?

智通財經 ·  05/23 14:39

以R1234yf爲主的HFOs目前在歐美車型中實現對R134a的部分替代,並且其混配工質有望在家用、工商空調等多領域推廣。

智通財經APP獲悉,長江證券發佈研報稱,在政策降低碳排放的約束下,製冷劑往四代切換將爲發展趨勢;碳氫製冷劑由於更換壓縮機昂貴、易燃易爆值高等問題,推廣上受限。以R1234yf爲主的HFOs目前在歐美車型中實現對R134a的部分替代,並且其混配工質有望在家用、工商空調等多領域推廣。但是R1234yf目前多項生產和應用專利被海外巨頭壟斷,國內企業難突破,相關專利預計在2024年後陸續到期。同時,R1234yf成本降低空間有限,價格昂貴。2024年三代製冷劑隨着配額限制,價格開始右側啓動,但是相比目前R1234yf價格仍然低廉,因此三代製冷劑有巨大的價格上漲空間。

相關標的:巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、東嶽集團(00189)、永和股份(605020.SH)、昊華科技(600378.SH)(擬收購中化藍天)。

長江證券主要觀點如下:

全球法案管控下,四代製冷劑爲發展趨勢

全球製冷劑的發展趨勢爲降低其臭氧空洞和溫室效應,各協約國相繼簽署了《蒙特利爾協議書》、《基加利修正案》履行條例。政策驅動下,全球製冷劑逐步從第一代發展爲第四代。發達國家已經完成了對二代製冷劑的削減,正持續削減三代製冷劑。我國屬發展中國家,正持續削減二代製冷劑,並於2024年正式凍結三代製冷劑生產配額,未來全球發展趨勢將是向低GWP值的四代製冷劑發展。

應用領域不同,低GWP替代方案不同

四代製冷劑目前主要有三條具有應用價值的新工作介質替代路線:1)開發不飽和氟化烯烴類製冷工質;2)開發混合製冷劑工質;3)採用天然製冷工質。根據家用空調、工商製冷、車用、冷鏈、冰箱、發泡等應用領域的不同,其製冷效果、承受壓力和容積體量也會不同,因此製冷劑的選擇往往具有差異性。單質HFOs製冷劑R1234yf、R1234ze等可替代車用製冷劑R134a,在歐洲美國等地區已經大幅使用,而R1234yf和三代製冷工質的混配方案也在被研究以及推廣,有望在家用空調、工商製冷中使用。碳氫類製冷劑由於具有高可燃性/壓縮機昂貴的特點,成本較高,除了應用於具有較好密封性的冰箱,在其餘領域推廣較難。

HFOs具有多項生產和應用專利,限制推廣

目前重要的四代製冷劑成熟品種爲R1234yf,其有多種生產路徑。國際氟化工巨頭公司對四代製冷劑進行了完善的專利佈局,形成了極高的專利壁壘,其中包括生產專利以及應用專利。霍尼韋爾以及杜邦從2004年開始申請R1234yf的專利,意味着最早的R1234yf生產專利過期時間爲2024年。

相對於生產專利,應用專利(關於組合物及其用途的專利通常是稱爲應用專利)不僅涉及到國外企業對其餘生產企業的訴訟,同時涉及到對客戶的訴訟。海外巨頭佈局的HFOs應用專利集中在2004-2010年,因此HFOs應用專利在2024-2030年將陸續到期。目前,我國企業在HFOs的佈局受制於專利約束,大多爲海外巨頭做代工。

HFOs價格昂貴,成本下降空間或有限

R1234yf的價格較爲昂貴,2020-2023年歐洲R1234yf價格在60-70歐元/kg震盪(以14家公司爲樣本),是歐洲R32的2-4倍。因爲原料以及技術路線,R1234yf理論成本下降空間有限,根據NSA以及我們進一步測算,預計R1234yf長期完全成本在8.5-14萬元/噸。

風險提示:生產路線或有進一步改變;政策或有變化;需求不及預期;PFAs新條例通過的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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