事件：公司發佈2024 年一季報，報告期內公司實現營業收入2.06 億元，同比+54.72%；實現歸母淨利潤0.01 億元，同比+104.72%，扭虧爲盈；實現扣非歸母淨利潤-0.14 億元，同比+56.72%，虧損收窄。
業績大幅增長，產品結構變動至利潤率有所下降。2024Q1 公司營業收入同比+54.72%，歸母淨利潤同比+104.72%，較去年同期增幅較大，這主要系受益於公司經營規模擴大及市場應用領域的拓展，帶動3D 打印定製化產品、自研設備和原材料的營收和淨利潤均有所增長。公司2024Q1 單季毛利率41.25%，同比-7.37pct，環比-11.16pct，這主要是由於公司銷售產品種類變化，部分產品結構相對簡單，以及銷售規模增加致價格水平下降，未來隨着產能提升帶來的規模化成本優勢，毛利率有望修復。
定增落地促產能建設，產業鏈一體化優勢有望進一步夯實。2023 年12 月，公司定增成功完成，實際募資淨額爲30.07 億元，預計達產後新增3D 打印原材料產能800 噸、新增3D 打印定製化產品打印工時160 萬小時。從具體項目看：1）2024 年3 月，公司三期項目C、D 開工，至此公司三期項目所有地塊均已開工建設；2）2024 年4 月，公司四期項目E 塊地舉行上樑儀式，標誌着四期項目建設即將進入預交付階段。公司項目建成後，預計能有效緩解公司產能不足問題、大幅提升上游原材料自供能力、並抓住行業發展的“風口機遇期”，進一步建立並夯實公司全產業鏈優勢。
下游應用持續拓展可期，看好3D打印加速滲透3C 領域。一方面公司不斷加深與航空航天企業的緊密合作關係，2023 年全年公司來自航空航天領域的收入達6.90 億元，佔總收入的56.02%；另一方面公司持續進行下游其他應用領域的市場拓展，並在模具製造、醫療研究、汽車製造、能源動力、軌道交通、船舶製造、電子工業等多領域實現應用和批量生產銷售。我們認爲，3D 打印下游應用場景豐富，藍海市場尚待發掘。隨着榮耀、蘋果、小米等3C 巨頭紛紛在新品中採用3D 打印鈦合金結構件，疊加技術迭代和成本降低，3D 打印在3C 行業的應用具有廣闊的市場空間，有望帶來新業績增長曲線。
積極佈局出海業務，持續開拓海外合作伙伴。2023 年公司海外業務收入0.51億元，同比+118.45%。公司積極進行海外合作伙伴的開拓，並在2024Q1舉得了一系列突破：1）與韓國Lincsolution 簽訂代理商協議，共同開拓韓國市場；2）與波蘭CadXpert 簽署代理商協議，共同開拓波蘭以及波羅的海周邊國家和地區市場；3）與尼日利亞RusselSmith 簽署代理商協議，共同開拓西非、納米比亞、安哥拉和烏干達等地市場。未來公司將進一步加強產品及解決方案在海外市場的推廣，有望貢獻新業績增量。
投資建議：公司作爲中國領先的金屬增材技術全套解決方案提供商，是國內少數已構建原材料、裝備、定製化產品和技術服務完整的3D 打印產業鏈的企業，具備較強的品牌和客戶優勢。未來，隨着下游應用的拓展，疊加公司產能的釋放，以及產業鏈一體化優勢的凸顯，公司業績有望持續快速增長，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲17.98/25.33/34.98 億元，同比增長45.88%/40.90%/38.10%；歸母淨利潤3.11/5.01/7.02 億元，同比增速爲119.62%/61.04%/40.18%，EPS 分別爲1.14/1.84/2.58 元，對應PE 爲52/33/23 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；行業競爭加劇風險；下游市場拓展不及預期風險；項目建設不及預期風險；技術路線迭代風險。