事件描述
公司2024 年一季度報告，實現營收12.1 億元（同比-12.3%）；實現歸母淨利潤1.3 億元（同比-47.4%，環比-8.1%）；實現扣非歸母淨利潤1.2 億元（同比-38.6%，環比-4.1%）。
事件評論
甜味劑探底，出口需求實現較快增長。甜味劑板塊，2024Q1 三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚均價分別爲12.5、3.8、6.0、5.7 萬元/噸，同比變化-44.4%、-36.7%、-38.5%、-19.9%，環比變化-7.2%、-4.0%、-2.6%、-3.1%。受益於全球減糖趨勢，甜味劑出口需求高速增長，2024Q1 行業三氯蔗糖、安賽蜜出口量分別爲4651、4864 噸，同比分別增加31.5%、40.9%，。基礎化工品板塊，2024Q1 三聚氰胺、硫酸（98%）、雙氧水、甲醛和液氨市場均價爲6724、198、759、1160、2852 元/噸，環比-4.5%、-19.5%、-24.2%、-0.3%。綜合看，2024Q1，公司實現銷售毛利率21.1%（同比-6.2pct，環比-1.3pct）；實現銷售淨利率10.6%（同比-7.1pct，環比-0.9pct）。
四月份，麥芽粉提價，三氯蔗糖加速見底。根據百川盈孚，2024 年4 月11 日甲基麥芽酚市場均價從6 萬元/噸上調至9 萬元/噸，4 月16 日上調至9.5 萬元/噸；2024 年4 月11 日乙基麥芽酚價格從5.7 萬元/噸上調至7 萬元/噸，4 月16 日上調至7.5 萬元/噸，麥芽粉價格已開始觸底反轉，百川盈孚顯示金禾實業產能爲9000 噸，有望充分受益。4 月份三氯蔗糖價格繼續探底，4 月29 日最新價格爲11 萬元/噸，較4 月初繼續下跌1.5 萬元/噸。根據百川盈孚數據，三氯蔗糖、安賽蜜、麥芽酚行業CR3 分別爲80.2%、95.5%、76.6%，行業格局較好。公司是三氯蔗糖的龍頭，不斷實現降本增效，預計三氯蔗糖望加速迎來行業拐點。
定遠二期加速推進，佈局儲備新成長品種。2023 年公司完成了“定遠二期項目第一階段”主要項目工程建設的工作，包括年產60 萬噸硫酸、年產6 萬噸離子膜燒鹼、年產6 萬噸離子膜鉀鹼、15 萬噸雙氧水等主體項目，預計在2024 年4 月份陸續達到試生產條件。
同時，子公司完成了食品添加劑、香精香料產品的工藝論證和項目建設的行政審批手續，並完成了主要工程主體的建設，預計在2024 年5 月份達到試生產條件。公司持續完善甜味劑應用技術與方案，完成了D-阿洛酮糖-3-差向異構酶的申報工作，並於2024 年2 月29 日成功獲批作爲食品工業用酶製劑新品種。公司依託以阿洛酮糖裝置爲基礎的合成生物學中試線，開展了非糧生物基材料原料化利用、益生元、膳食纖維、其他澱粉糖（醇）、部分功能性營養健康產品以及功能性日化香料產品生產的研究工作。
公司目前主要產品處於週期底部，向上彈性巨大，定遠二期以及新品種佈局帶來成長。預計24-26 年業績爲8.7、11.3、12.9 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、環保治理風險；
2、項目建設不及預期的風險。