投資要點
汽車電子&消費電子爲主要業績來源，24Q1 營收/業績同比雙增。2023 年公司實現營業收入12.06 億元，同比增長4.64%；實現歸母淨利潤1.80 億元，同比增長19.55%。按下游領域劃分：在汽車電子領域實現營收6.33 億元，佔公司營業收入的52.49%；在智能消費領域，實現營收2.82 億元，佔公司營業收入的23.35%；在通信行業，實現營收1.23 億元，佔公司營業收入的10.18%；在醫療和個人護理領域，實現營收0.49 億元，佔公司營業收入的4.03%；在其他領域，實現營收1.20 億元，佔公司營業收入的9.95%。2024Q1 公司實現營收3.12 億元，同比增長40.65%，歸母淨利潤爲0.55 億元，同比增長96.04%。
爲汽車提供多核心部件及驅動解決方案，電動化&智能化有望帶動公司業績穩步增長。主要爲汽車電子行業提供精密零件以及微型傳動系統、微型驅動產品，包括各類執行器、智能化電子驅動控制、運動控制系統等核心部件及驅動解決方案。目前公司在汽車電子行業，與博世、比亞迪、長城等主要汽車行業客戶有多年的合作基礎，且均已取得合作進展，公司提供的精密零件、傳動系統、微型驅動產品得到了廣泛的需求及品質認可，如車載運動屏幕、汽車隱藏門把手、汽車主動式升降尾翼、汽車熱管理執行器、車載雷達、電子駐車（EPB）等，相關產品在國內自主品牌、新勢力等車企中成功應用。隨着汽車電子電動化滲透率的不斷提升以及智能化創新應用的不斷湧現，公司汽車電子微型傳動系統、微型驅動系統的下游應用隨着市場變化不斷更新迭代，微型傳動系統、微型驅動系統的應用將會迎來更多的發展機遇。
根據中國汽車工業協會數據，4 月，新能源汽車產銷分別完成87 萬輛和85 萬輛，同比分別增長35.9%和33.5%，市場佔有率達到36%。1-4 月，新能源汽車產銷分別完成298.5 萬輛和294 萬輛，同比分別增長30.3%和32.3%，市場佔有率達到32.4%。4 月，新能源汽車國內銷量73.6 萬輛，環比下降2.9%，同比增長37.3%；新能源汽車出口11.4 萬輛，環比下降8.6%，同比增長13.3%。1-4 月，新能源汽車國內銷量252 萬輛，同比增長34.4%;新能源汽車出口42.1 萬輛，同比增長20.8%。
XR&智能家居爲智能消費主要應用領域，產品進入Vision Pro 有望加速相關領域上量。隨着信息技術快速發展、5G 加速商用、人工智能的突破性進展以及AI 大模型的廣泛應用，消費電子行業及智能家居市場範圍進一步擴展。公司積極參與相關應用領域，如AR＆VR 領域、智能家居及辦公領域，給予客戶有競爭力的產品及解決方案。目前公司產品在智能消費領域主要應用於IPD 瞳距調節、冰箱門驅動系統、割草機器人行走執行器微型驅動系統及洗地機驅動系統。其中，IPD 瞳距調節已進入Vision Pro，兆威瞳距調節裝置是一種調節智能穿戴設備兩個鏡片之間的間距，以與使用者瞳距相適配的驅動裝置，主要應用於VR 頭盔、VR 眼鏡等設備。本產品通過先進工藝和精巧設計，簡化組裝工藝、提高傳遞效率和調節精度，減少傳動噪音，在降本增效的同時，還能更好保證使用者獲得較佳觀看效果。目前蘋果可提供自動/無極/單目獨立/電機驅動調節，其作爲全球消費電子龍頭，蘋果終端設備配置將爲各大廠商所對標。根據Wellsenn XR 數據，Vision Pro IPD 調節模組由兆威機電提供，單價爲10 美元，整機合計20 美元。根據Wellsenn XR 數據，2024 年Q1 全球VR 銷量爲172 萬臺，同比下滑9%。一季度銷量下滑的主要原因主要來自於Meta、索尼PS VR2 以及PICO，其中Meta 銷量下滑了10%，索尼PS VR2 下滑57%，蘋果Vision Pro 一季度取得29 萬臺銷量，部分彌補了Meta 、索尼PS VR2以及PICO 的銷量下滑。一季度Meta向供應鏈上游企業追加Quest 訂單，其中包括Quest Pro、Quest 3 以及四季度發售的Quest 2 升級版Quest 3 S（lite），2024 年Meta 全年銷量預期有望突破600 萬臺。預計2024 年全球實現844 萬臺銷量規模，較2023 年增長12%，2024 年VR 市場將扭轉過去兩年的銷量下滑趨勢，重回正增長軌道，但今明兩年VR 行業仍處於銷量小年。
投資建議：鑑於當前半導體下游復甦進程，我們調整對公司原有業績預期。預計2024 年至2026 年營業收入爲15.69（前值爲16.57）/20.52（前值爲22.17）/25.89（新增）億元，增速分別爲30.1%/30.8%/26.2%；歸母淨利潤爲2.31（前值爲2.55）/3.05（前值爲3.46）/3.97（新增）億元，增速分別爲28.6%/31.6%/30.3%，對應PE 分別爲53.0/40.3/30.9。考慮到公司爲國內微型傳動行業稀缺性標的，且其設計開發與製造技術、產品的性能與品質處於行業前列，並得到行業與下游客戶高度認可（博世、華爲、vivo、OPPO、小米、iRobot 等），疊加未來汽車電子與XR 市場持續增長，爲公司業績增長提供空間。維持“增持-A”評級。
風險提示：宏觀經濟波動的風險；下游需求不及預期；新產品、新技術的開發進展不及預期。