事件：
公司於2024年5 月15 日在河北承德召開 2023年度股東大會。
點評：
北方區域基礎穩固，渠道下沉持續消除空白市場；公司長期在北方地區發展，消費者基礎穩固，2023 年公司北部地區營收佔比達90.57%。
公司不斷消除空白市場，指定銷售人員深入社區、鄉鎮，推動渠道下沉，同時通過微信群活動、鄉村類活動等具體化措施擴大宣傳，北方區域實現穩健增長。公司在北京、黑龍江、吉林等地仍有較大發展空間，未來重點突破後也將持續貢獻增量。
南方市場聚焦華東和西南，重點開發低糖版杏仁露。公司在南方新增華東和華南兩個大區和一個電商運營中心，2023 年開始公司主要在華東地區如上海、安徽、江蘇、浙江開拓市場，西南主要聚焦重慶、成都。南方市場重點開發低糖杏仁露，杏仁奶南北區皆售賣，目前公司致力於增加消費者信任度，新產品暫時以線上爲主，線下渠道尚未鋪滿。
產品換裝與新品研發迎合年輕消費者，2024 年將加強新媒體營銷投放。公司產品的主要消費群體爲中老年人，未來將對現有經典款產品進行營銷升級。包裝形式由過去的三片罐拓展至兩片罐、PET 瓶，產品研發迎合年輕人的審美、口味和消費需求，營銷宣傳除了延續傳統的公交、影院、電視廣告等投放，2024 年將加強在新媒體或直播電商平台如小紅書、抖音上的集中投入，逐步將年輕人納入消費群體。
股權激勵和員工持股計劃提升公司內部積極性。公司2024 年4 月17日股權激勵計劃正式落地，根據2024-2026 年各年度業績完成情況確認解除限售比例，營收考覈佔60%，利潤考覈佔40%。4 月25 日，員工持股計劃第一次持有人會議召開。股權激勵和員工持股計劃有利於提升公司內部的積極性，助推業績持續增長。
投資建議：北方市場基礎穩固，南方市場重點拓展，股權激勵與員工持股增強公司凝聚力，預計公司2024-2026 年歸母淨利爲6.73/7.20/7.81億元，EPS 爲0.64/0.68/0.74 元，對應PE 爲15x/14x/13x，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：新品銷售不及預期，區域拓展不及預期，原材料價格波動