投資要點：
稀缺的創新型商業化平台，優質商業模式持續複製。
品牌運營經驗成熟：公司成立於2005 年，深耕品牌運營業務十餘載，搭建起成熟的商業化平台，合作大中型醫院1.4 萬餘家、藥店40萬餘家，運營品類持續拓寬，合作藥企包括安斯泰來、羅氏、阿斯利康、諾華等大藥企。創新型商業化平台：上市公司背靠百洋醫藥集團，集團層面通過股權合作賦能創新藥械研發，上市公司則負責商業化推廣，鏈接研發設計與營銷品牌兩大高附加值業務，打造自研+BD 的一體化商業化平台。
政策趨嚴+新藥密集上市，藥品商業化市場規模可超千億級。
不同生命週期藥品均具備商業化需求：非專利期原研藥集採失標，探求零售渠道轉型；創新藥入院難度大，Biotech 商業化風險高；傳統藥企零售渠道資源有限；合規性商業化需求加強：當前我國新藥上市進入密集獲批期，2021 年完成首款新藥IND 的創新藥企數量達129 個，催生廣闊藥品商業化需求；而醫藥監管政策趨嚴，行業洗牌出清，合規性商業化平台價值有望得到重塑。
成熟大單品+新引入潛力品種+後續潛在產品池，打造成長三部曲。
成熟大單品：以迪巧爲例，在鈣製品行業的持續擴容背景下，2022年公司仍實現迪巧運營收入16.3 億，同比增長18%，爲公司持續帶來穩定的業績貢獻。後續競爭對手朗迪召回+線上放量，增速依舊可期；新引入潛力品種：乾眼症30 年市場規模超67 億美元，22 年公司運營海露銷售收入已超4 億，同比增長超過40%，仍處在快速放量期，持續爲公司的業績高速成長注入動力。後續潛在產品池：在創新藥械密集獲批的時期，集團內生+外延BD 將持續爲公司提供豐富的潛在商業化產品池，進一步打開公司的成長天花板。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年收入分別爲86/98/112 億元，同比增長14%/14%/14% ， 歸母淨利潤分別爲9.0/11.7/15.3 億元， 同比增長37%/30%/30%。採用可比公司估值法，我們選取6 傢俱有醫藥商業化業務的可比公司，計算得出24 年調整後平均PE 倍數爲11.3 倍。我們認爲，隨着公司持續拓展新品類，未來成長三部曲有望奠定業績增長確定性。考慮到公司品牌流通業務有別於傳統的醫藥流通商商業模式，賦能藥企商業化可佔據產業鏈更高的價值空間，具備相對更高的增長潛力。公司的毛利率、未來歸母淨利潤CAGR 顯著高於同類醫藥流通上市公司。因此賦予公司一定估值溢價，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
新品類擴張不及預期；迪巧市場競爭格局惡化的風險；新產品市場拓展不及預期。