本報告導讀：
公司在國內通用減速機領域保持領先，伴隨通用自動化行業需求漸趨回暖，公司有望充分受益。
投資要點：
投資建議：考 慮到製造業需求復甦趨緩，我們下調2024-2025 年EPS至0.73/0.84(-0.25/-0.38)元，新增2026 年EPS 爲0.99 元，考慮到公司作爲通用減速器的絕對龍頭，給予公司2024 年PE 爲31x，對應目標價爲22.63(-5.57)元，維持增持評級。
業績短期承壓，靜待行業需求回暖。受減速機行業市場需求持續下降影響，產品價格承壓，2023 年公司實現營收26.6 億元，同比減少1.35%；實現淨利潤3.96 億元，同比降低4.41%，其中齒輪減速機/擺線針輪/GNORD 分別實現收入20.52 億/3.85 億/1.21 億元。
盈利能力整體穩定，公司費用控制能力依舊優異。2023 年公司毛利率和淨利率分別爲26.0%和14.8%，同比變動-0.73pct 和-0.49pct，整體看，盈利能力保持持續穩定。費用率方面，銷售/管理/研發費用率分別爲2.8%、2.9%和4.8%，同比變動+0.0/-0.7/+0.4pct。
深挖下游細分市場，公司市場份額持續提升。公司積極完善通用減速機、捷諾傳動等五大板塊的多元化業務佈局，持續拓寬業務領域，開發了海洋工程、光伏、風電、電梯、注塑設備等新業務領域，包括河南礦山、景津裝備、比亞迪、先導智能、中信博等新興優質客戶與公司合作持續深入。2023 年公司全年減速機銷售約65.45 萬臺，同比增長約7.64%，市場份額進一步提升。
風險提示：市場競爭格局加劇、下游製造業需求不及預期等。