事件：公司发布2024Q1 财务公告，2024Q1 华住境内酒店BI RevPAR 216元（同比2023Q1/2019Q1 分别+2.9%/+21.3%），境内新开酒店569 家，关店148 家，净开业421 家。德意志酒店BI RevPAR 58 欧元（同比2023Q1/2019Q1 分别+4.5%/-1.7%），新开酒店5 家，关店3 家，净开业2 家。

2024Q1 境内外RevPAR 指标基本符合预期。2024Q1 华住境内酒店BIRevPAR 216元（同比2023Q1/2019Q1 分别+2.9%/+21.3%），OCC 77.2%（同比2023Q1/2019Q1 分别+1.6pct/-3.4pct），ADR 280 元（同比2023Q1/2019Q1 分别+2.9%/+26.7%）。营业18 个月以上同店RevPAR、OCC、ADR 分别为218 元/78.2%/279 元，分别同比+0.9%/+1.1pct/-0.6%；其中经济型同店RevPAR、OCC、ADR 分别为167 元/79.6%/210元，分别同比+0.7%/+1.0pct/-0.6%，中高端同店RevPAR、OCC、ADR分别为264 元/76.9%/343 元，分别同比+1.0%/+1.3pct/-0.7%。德意志酒店2024Q1 BI RevPAR 58 欧元（同比2023Q1/2019Q1 分别+4.5%/-1.7%），OCC 55.8%（同比2023Q1/2019Q1 分别+2.3pct/-6.1pct），ADR 104 欧元（同比2023Q1/2019Q1 分别+0.2%/+9.5%）。整体来看，2024Q1 境内外RevPAR 指标基本符合预期，优于同行。

展店超预期，签约稳步推进，Pipeline 环比继续提升。展店：境内新开酒店569 家（直营2 家、加盟567 家），关店148 家（直营11 家、加盟137 家），净开酒店421 家（直营-9 家、加盟430 家），同比2023Q1+368家，环比2023Q4+186 家。其中经济型/中高端分别净开业134/287 家，截止2024Q1 分别为5102 家/4582 家。主要品牌来看，经济型汉庭/你好分别净开业146 家/41 家，怡莱净关闭门店65 家，软品牌继续清退；中端品牌全季/桔子精选分别净开业194 家/33 家。德意志酒店净开业2 家。

Pipeline：2024Q1 华住境内pipeline 3138 家（环比+77 家），继续提升，其中经济型1171 家（环比+65 家）、中端及以上1967 家（+12 家）；整体来看，2024Q1，公司展店签约稳步推进，Pipeline 环比继续提升。

营收增速超先前指引，利润基本符合预期。1)收入端:受益于公司一直以来的产品升级、区域渗透及营运优化、品牌优化，公司2024Q1 实现营业收入52.78 亿元/同比+17.8%（优于先前12-16%指引），其中国内收入42.45 亿元/+18.1%（优于先前11-15%指引），境外收入10.33 亿元/+16.6%。2）费用端：境内来看，酒店经营成本26.15 亿元，SG&A 费用5.54 亿元，经营利润11.31 亿元；境外来看，酒店经营成本9.50 亿元，SG&A 费用2.15 亿元，经营利润-1.28 亿元。报告期内，由于业务增长、薪资回归、租金减免取消及正常销售需求，经营成本及费用同比有所增长，但整体仍然稳定，业绩符合预期。同时，公司给与2024Q2 收入指引为7%至11%（或不计入DH 增长为7%-11%）。

投资建议：2024Q1，公司境内外RevPAR 指标基本符合预期，其中境内外OCC 相比2019 年分别-3.4pct/-6.1pct，RevPAR 相比2019 年分别+21.3%/-1.7%。公司在产品、品牌、会员体系等多重优势基础上，扩张及运营能力优异逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，经营质量不断提升。预计公司2024-2026 年归母净利润43.2/50.1/59.0 亿元，对应PE 分别为22/19/16X，维持“买入”评级。

风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。