点评：結論與建議：
事件概要：
根據「今日黃山」公衆號，三大主峯之一的天都峯於5 月20 日結束封閉輪休，恢復對外開放。
點評：
旺季前恢復開放有望進一步催化客流。五年前蓮花峯開放日期爲3 月下旬（蓮花峯與天都峯輪休，輪休期爲3-5 年），爲此，今年天都峯恢復開放早有預期。24Q1 黃山景區累計接待進山遊客82.7 萬人，儘管這一數據略低於去年（yoy-2.12%），但仍遠好於2019 年同期（29Q1 爲59 萬人）；此外，五一期間累計接待遊客近13 萬名，同比增9.7%，表現較好。由於蓮花峯與去年底已進入封閉輪休，天都峯在端午前恢復開放，疊加昌景黃高鐵、池黃高鐵相繼通車，隨着旺季來臨，景區人氣有望保持高位。
培育項目爬坡疊加基數差異影響Q1 盈利。24Q1 實現營收3.4 億，同比下降0.4%，錄得淨利潤0.3 億，同比下降60.5%。收入小幅下降主要由於免票政策下有效購票人數減少，利潤端則主要由於2023 年徽菜業務迅速擴張（23 年收入yoy+85%），新開門店導致折舊攤銷增加（毛利率同比下降8.2pcts），以及23Q1 所得稅稅基較低（過往年份虧損可部分減免所得稅）存在基數差異影響。預計隨着徽菜業務爬坡以及稅基差異消除，公司利潤端表現將逐步改善。
中長期來看，去年底安徽省發佈《大黃山世界級休閒度假康養旅遊目的地建設行動方案》，目標到2033 年大黃山地區生產總值達到1.4 萬億元，接待國內遊客超過6.7 億人次、旅遊收入超過7900 億元。近幾年公司深挖黃山IP 價值，同步推進景區內部改造和經營業態擴充，有望在政策扶持下，實現業績穩健持續增長。
預計2024-2026 年將分別實現淨利潤4.7、5.4 億和5.8 億，分別增11.8%、14.4%和6.5%，EPS 分別爲0.65 元、0.74 元和0.79 元，當前股價對應PE 分別爲18 被、16 被和15 倍，維持「買進」。
風險提示：異常天氣致使客流不及預期
