事件描述

公司发布2024 年1 季报，实现营业收入1401.54 亿元，同比增长5.15%；归属净利润30.45亿元，同比增长0.79%；扣非后归属净利润30.21 亿元，同比增长1.32%。

事件评论

2024Q1，公司收入业绩稳定增长。公司2024Q1 实现营业收入1401.54 亿元，同比增长5.15%；归属净利润30.45 亿元，同比增长0.79%，扣非后归属净利润30.21 亿元，同比增长1.32%。

公司毛利率下降，受汇兑净收益影响，费用率同比下降。公司2024Q1 综合毛利率11.79%，同比下降0.41pct，费用率方面，公司2023 年期间费用率7.06%，同比下降0.97pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.03、0.08、0.09、-1.16pct 至0.23%、3.01%、2.27%和1.54%。财务费用减少主要是本年Q1 汇兑净收益，上年同期汇兑净损失影响导致。投资收益同比下降36.54%，主要是合营联营企业投资收益下降导致。资产减值损失扩大4.09 亿元，同比增加3617.36%，主要是对合同资产计提减值准备增加导致。信用减值损失扩大3.97 亿元，同比增加35.98%，主要是应收款项规模增加以及账龄结构变化导致。综合来看，公司2023 年归属净利率2.17%，同比下降0.09pct，扣非后归属净利率2.16%，同比下降0.08pct。

Q1 经营净现金流出有所提高，资产负债率有所上升。公司2024Q1 经营活动现金流净流出390.03 亿元，同比多流出60.39 亿元，收现比96.35%，同比提升8.66pct；公司资产负债率同比提升0.45pct 至78.22%，应收账款周转天数同比增加1.38 至72.74 天。

双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）政策方面，2021 年国务院《2030 年前碳达峰行动方案》强调，大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地，到2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上，风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，到2025 年，抽水蓄能投产总规模6200 万千瓦以上；到2030 年，投产总规模1.2 亿千瓦左右。2）公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型，截至2023 年底，公司控股并网装机容量2718.85 万千瓦，其中：风电装机841.28 万千瓦，同比增长9.97%；太阳能发电装机772.71 万千瓦，同比增长189.66%；水电装机685.06 万千瓦，同比减少0.07%；火电装机364.5 万千瓦，同比增长15.35%；独立储能装机55.3 万千瓦，同比增长1006.00%。清洁能源占比达到84.6%。，继续看好未来运营商转型机遇。预计2024、2025 年公司实现归属净利润149.94、171.35 亿元，对应当前收盘价PE 分别为6.17、5.40 倍，“买入”评级。

风险提示

1、政策推进不及预期；

2、原材料价格大幅波动。