投資要點
事件：《歌手2024》第二期收視斷層領跑，CVB 收視率0.62，份額2.67%，排名同時段省級衛視第1，份額是前一期的1.5 倍，是同時段省衛第二的1.8 倍，打破今年以來省衛市場綜藝收視率最高紀錄；CSM 全國網收視率0.93，份額4.9%，蟬聯所有頻道第1；酷雲平均收視率0.94，份額5.05%，是首期的1.6 倍，打破近兩年省衛市場綜藝收視率最高紀錄。播出期間，歡網收視率峯值1.41，同時段收視長時間保持在省衛第二名的兩倍以上。
《歌手2024》有望憑藉其熱度，進一步獲得招商。根據第二期來看，節目已獲得六位廣告主，其中，君樂寶簡醇獨家冠名，其他合作伙伴包括vivo、湯臣倍健、五糧液、百歲山、百雀羚。1）社交媒體討論度高，話題度有望進一步帶動招商。根據《每日經濟新聞》統計，截至5 月15 日，在微博等平台，已有鴻星爾克、老鄉雞、麻辣王子、春秋航空、潔柔等，橫跨服飾、食品、日化洗護、製造業、航空運輸業等多個領域的超15 個大品牌，陸續向《歌手2024》“申請出戰”。2）直播模式的廣告的實際露出度或更高，進一步提高廣告主投放意願。我們認爲，直播模式下，品牌廣告實際的觀衆觀看時長或高於錄播模式，投放效果更好，有望吸引更多廣告主投放。
國際化視野，推動文化出海。節目引入多位海外嘉賓參賽，包括Chanté Moore（美國）、Faouzia（加拿大）、Adam Lambert（美國）等。《歌手2024》高影響力輻射國際，海外總覆蓋量超2177 萬，播放量超288 萬，第二期直播在芒果TV 國際APP 的累積在線觀看人數是第一期的近4 倍，單日會員收入創今年內新高，大漲153%。我們認爲，目前芒果TV 國際版相較於國內仍處於相對低基數的高增長階段，伴隨芒果出海佈局不斷深化，已與東南亞部分地區達成合作。此次《歌手2024》邀請多位北美明星參賽，有望助力平台進入歐美市場。歐美流媒體市場競爭激烈，Netflix、Disney+等平台佔據頭部地位，而芒果TV 憑藉其在綜藝方面的優勢，有望通過差異化打法吸引用戶，提升在歐美市場的認知程度。
盈利預測與投資建議：我們預計2024-2026 年，公司營業收入爲162.22/176.93/190.09 億元，同比10.9%/9.1%/7.4%；歸母淨利潤20.03/23.00/25.57 億元，同比-43.7% /14.8%/11.2%。我們認爲《歌手2024》有望同時帶動廣告業務和會員業務收入，推動業績增長。同時，節目在海外出圈有望加速推進平台國際化。當前國內流媒體平台趨於成熟，因此出海或成爲重要增量。展望後續，平台綜藝與劇集片單豐富，內容供給優勢不變；豎屏短劇頻道上線，進一步拓展目標用戶，拓寬收入來源。此外，公司積極探索AI/XR 等領域，技術賦能推動創新及降本增效，給予公司長期增長邏輯。維持“買入”評級。
風險提示：廣告恢復不及預期，核心團隊離職風險，藝人違紀風險，競爭加劇等。