事件。2024 年5 月21 日，公司发布公告称，安利股份近日收到德国阿迪达斯（adidas）官方邮件通告，安利股份和安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商，供应商代码分别为Q4E001（China）、Q4E002（Vietnam），主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。

公司积极开拓客户订单，越南工厂效益持续兑现。受制于前期员工、产品和市场开发等投入较大，以及折旧因素，安利越南2023 年产销量未达到盈亏平衡点，共亏损2062 万元。但随着客户订单的逐步增加，产能实现逐步释放，安利越南下半年销量较上半年同比增长约316%，2023Q4 以来，安利越南产销量平稳增长，整体态势向好。2024 年以来，公司先后通过了美国耐克公司（24 年2月）、美国乐至宝公司（24 年4 月）的供应商认证，其中安利越南占耐克的内部采购比例较小，未来发展空间较大。安利越南目前正在积极推进耐克实验室认证，有望在2024 年下半年获得实质性订单，形成收入贡献。

阿迪达斯全球影响力显著，经济效益增长值得期待。德国阿迪达斯（adidas）成立于1949 年，总部位于德国，旗下拥有运动表现系列performance（三条纹）、运动传统系列 originals（三叶草）和运动时尚系列 neo（圆球型LOGO）三大系列，是全球具有重要影响力的体育运动和休闲品牌。2022 年、2023 年实现总营收分别为1670.87 亿元、1683.99 亿元，其中鞋类收入分别为921 亿元、954 亿元。24 年5 月，德国阿迪达斯公司本部+越南工厂双双认证通过，系公司增长的新动能、新增长点。一方面，这表明了公司在产品研发设计、工艺技术、质量管理、生产管控等方面的综合实力水平，再一次得到了国际一流运动品牌的认可，有利于进一步扩大公司鞋类国际运动休闲品牌客户群体；另一方面，阿迪达斯的规模化订单形成后，有望进一步增长公司销售收入，实现更好的经济效益。

投资建议：公司是国内PU 合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.02、2.62、3.16 亿元，EPS 分别0.93、1.21、1.46 元，现价（2024 年5 月21 日）对应PE分别为17x、13x、11x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。