事件描述
公司披露2024 年一季報：公司2024 年Q1 實現營收127.02 億元，同比增長10.61%，主營業務營收達118.59 億元，同比增長14.91%，實現歸母淨利潤4.67 億元，同比下降24.81%，實現扣非歸母淨利潤3.78 億元，同比下降21.92%。
事件評論
內外銷，Q1 營收穩健增長，看好公司全球競爭力。公司2024 年Q1 實現營收127.02 億元，同比增長10.61%。內銷方面，2024 年Q1 行業整體價增量減趨勢仍然明確，根據奧維雲網零售監測數據，彩電線上/線下銷量同比變動-3.1%/-7.7%，均價分別同比變動+24.3%/+14.5%，帶動銷額分別同比變動+20.4%/+5.5%，就海信品牌矩陣來看，海信/Vidda/ 東芝線上銷量分別同比變動-6.46%/+6.21%/+22.76% ， 均價分別同比變動+24.16%/+21.53%/+11.37%，線下銷量分別同比變動-0.09%/+8.24%/+1205.16%，均價分別同比變動+16.06%/+18.84%/+13.01%，帶動海信系整體線上/線下銷額分別同比變動20.14%/17.24%。外銷方面，根據迪顯數據，2024 年1-2 月大陸TV 整機出口同比微增0.4%，累計出口金額同比增幅達11%，預計公司外銷同樣穩步增長，長期視角下考慮到日韓品牌供應鏈優勢不再以及產品競爭力優勢減弱，海信等國內品牌有望持續搶佔全球市場份額，帶動營收持續較好增長。
成本擾動影響盈利端表現。2024 年Q1 公司毛利率達15.76%，環比下降1.04pct，同比下降2.41pct，或主要受到面板價格上行影響，我們測算2024 年Q1，65/55/50 吋液晶電視面板月均價同比增長38.07%/39.19%/31.22%，而海信系電視售價國內線上/線下同比分別增加21.59%/14.97%。費用端，公司24 年Q1 銷售、管理、研發、財務費率分別達6.05%/1.66%/4.13%/0.19%，同比變動-0.59/-0.22/-0.37/0.14pct，強費用管制下費率表現持續優化。綜合影響下，公司歸母淨利率達3.67%，同比下降1.74pct，扣非歸母淨利率達2.98%，同比下滑1.24pct。根據洛圖科技預測，5 月份43/55/65/75 吋面板價格預計分別上漲1/2/3/3 美元，32/50/85/98 吋預計保持4 月價格，相較2023 年同期漲幅已收窄，預計後續面板價格或將企穩，成本壓力或可緩解，疊加公司品牌形象持續提升、產品結構升級以及強費率管控，公司盈利表現有望得到穩步改善。
投資建議：電視行業近年來大屏化、高端化及新型顯示等結構性需求湧現，給有技術沉澱、產品質價比高且品牌基礎較好的顯示企業帶來市場份額提升機會；公司股東海信電子控股通過引入戰投方式實現混合所有制改革，並推出股權激勵，體制機制實現較大優化。在此基礎上，公司通過推出和引入不同定位的品牌、通過世界體育賽事營銷提高品牌聲量，並基於自身在 ULEDX 產品體系深厚的積累，在大屏高端化市場具有較強優勢，實現國內和海外市場份額的持續提升，經營效率也得以優化，公司迎來規模增長提速和經營性利潤率提升的新階段，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲24.41、28.41 和33.22億元，對應PE 分別爲14.85、12.76 和10.91 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料價格波動的風險；
2、需求趨勢與競爭格局變化帶來的不確定性。