事件描述
公司披露一季報：公司2024Q1 實現營收1.27 億元，同比下降44.49%，實現歸母淨利潤453萬元，同比下降88.88%，扣非後虧損99 萬元，同比下降102.58%。
事件評論
外部需求回落，公司經營表現階段承壓。2024Q1 公司營收同比下降44.49%，或主要由於地產板塊的持續低迷導致了集成竈行業整體需求疲弱，奧維雲網推總數據顯示，2024Q1 集成竈線上市場零售量在上年同期小基數的基礎上進一步下降31.4%，零售額同比下降35.2%，線下市場零售量同比增長31.95%，零售額同比增長40.15%，但由於線上市場規模較大，全渠道來看2024Q1 集成竈零售量同比大幅下降28.1%，零售額同比大幅下降30.3%。2024Q1 公司毛利率同比降低4.85pct，或系銷售規模下降以及上游原材料價格上漲所致。費用率方面，公司銷售費用率同比提升9.94pct，或主要因爲公司持續發力電商渠道，拓寬家裝、KA 渠道以及增設下沉渠道網點，管理費用率同比提升4.19pct，研發費用率同比提升1.75pct，此外信用減值損失同比大幅增加392 萬元，主要系計提存貨跌價準備所致，綜合使得2024Q1 公司經營利潤（毛利額-稅金及附加-銷售&管理&研發費用+信用&資產減值損失）爲-148.35 萬元，同比大幅下降103.67%，在此基礎上公司財務費用率同比提升0.4pct，最終使公司2024Q1 歸母淨利潤率同比下降14.25pct 至3.57%，並且由於報告期內公司獲得政府補助同比增長155.49%，扣非後歸母淨利潤率同比下降17.51pct 至-0.78%。2024Q1 公司經營活動產生的現金流淨額同比大幅下降98.84%，主要是因爲銷售產品所收到的現金減少所致，相應的公司應收賬款週轉天數同比增長194.95%至62.5 天。
常年深耕於廚電領域，依託研發與渠道優勢位居集成竈行業第一梯隊。公司是現代化廚房電器製造企業，始終以更高維度的理念審視時代消費升級需求與廚房實際痛點，深挖集成科技與廚房場景的多元應用，實現了“無煙”、“無害”、“無人”廚房的創新科技迭代升級。
歷經多年發展，公司已形成強大的集成竈研發體系、完善的產品生產線及覆蓋廣泛的多渠道銷售網絡，億田品牌已成爲深受消費者喜愛的集成竈品牌之一，位居我國集成竈行業第一梯隊，根據奧維雲網推總數據顯示，2024Q1 億田品牌線上零售量累計份額爲9.0%，線下零售量累計份額爲11.7%。此外，公司持續促進技術革新與成果轉化，推進產品迭代，加速產品品質升級和性能改善，構建了多元化產品矩陣，在此基礎上，公司精細運作各銷售渠道，積極整合資源，加速全渠道協同發展，構建了“KA 渠道+電商渠道+家裝渠道+工程渠道+下沉渠道”等立體式渠道的戰略佈局。
投資建議：公司作爲行業領先的現代化廚房電器製造企業，致力於爲消費者提供一體化廚房電器產品及集成廚房全場景解決方案，我們看好公司憑藉產品優勢扭轉現階段經營形勢，預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲 1.88、2.05 和2.24 億元，對應 PE 爲18.24、16.76 和 15.30 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟增速放緩導致市場需求下降的風險；2、原材料成本大幅上漲帶來盈利能力下降的風險。