自由點益生菌PRO+系列正式上市官宣
5 月20 日公司官宣上市自由點益生菌PRO+系列，同時微信視頻等平台同步上線520 特別企劃《自由點 更多愛》宣傳短片，以“愛”爲主題營造品牌聲勢，我們看好後續新品放量表現。
本次產品從以下方面進行產品升級，產品功能性、體驗感更佳：
1） 5 倍益生菌， 3 個月改善私處菌群， 表層添加專利女性益生菌LA88+N13+益生元，促生有利菌，抑制有害菌；2） 奢柔蠶絲呵護V 區敏感肌膚，表層添加天然蠶絲，景氣零敏奢柔體驗；3） 人體工學設計，動態貼合極薄吸收，3D 超導親膚表層曲線貼合設計，0.07cm 超薄吸收芯。
看好公司長期產品結構優化帶來盈利能力提升
公司繼續聚焦衛生巾系列產品，持續優化產品結構，其中益生菌等大健康系列是公司近年來推出的核心產品，公司聚焦資源投入，從去年中面世至今銷售份額不斷增長，我們預計本次產品迭代有望進一步打開單品成長空間；此外益生菌的推廣成功，對其他產品系列有較好的借鑑意義。
24Q1 公司綜合毛利率和自由點產品毛利率分別爲54.4%和57.7%，較上年分別同增7.5pct 和5.8pct，產品結構優化持續帶動盈利能力改善。
看好新品賦能電商及外圍區域成長
23 年公司自由點衛生巾銷售額連續多月在抖音平台衛生巾品牌排名第一，取得較好成效，24Q1 電商渠道營業收入同比+150.5%，我們預計Q2 延續高增，其中產品快速迭代升級爲電商奠定良好基礎。
一方面，公司在品牌端的資源投入以及在抖音的規模勢能對其他電商平台有一定外溢效應，各電商平台組織打法不斷迭代升級，助推銷售份額提升。
另一方面，公司藉助電商品牌投放勢能和數據資源，分析各地區消費人群特點和習慣，制定更有針對性的營銷策略，實現更廣的市場覆蓋，同時重點關注各地區間渠道結構變化，進一步有效地拓展營銷渠道。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司大健康產品力強勁，新品有望貢獻增量，且持續賦能外圍省份及電商，我們預計收入延續高增長，我們維持盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲3.2/4.0/5.0 億，PE 分別32/26/20X，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，外圍拓展進度不及預期，線上競爭加劇等