来源：财联社
①机构怎么分析港股恒生指数短期的上升空间？②他们认为目前哪些板块更值得关注？
港股恒生指数近期自4月19日收盘的16244点涨至5月20日收盘19636点，累计涨幅近20%。今日截至收盘恒指跌超2%。这一重要指数短期还有上升空间吗？如果有空间那将会是多大？哪些板块机会更多？几家机构先后发表了研报对此进行分析。
图注：港股恒生指数日k线港股恒指短期上升空间
中泰国际策略分析师颜招骏在5月20日发布研报，他认为当前恒生指数对应24年预测PE回升至9.7倍，风险溢价已低于滚动两年平均两个标准偏差，AH溢价指数也回落至133.3点，处于自2020年以来14.3%分位数的位置，反映港股的估值已大幅修复，技术面大幅超买，指数短期上行空间或不多。后续市场或由从单边升市转向高台震荡，而盈利能力较强的优质企业有机会继续获得价值重估。
图注：恒生指数未来12个月预测市盈率 来源：中泰国际研报颜招骏称，仍不能排除市场会短暂无视技术面超买及经济弱复苏的事实。假设盈利预测维持不变，恒生指数的风险溢价进一步回落至5%（2023年1月），美国10年国债收益率4.3%，那么最乐观情况下恒生指数可能高见21,600点水平。
中金公司策略团队刘刚、王牧遥等则在5月19日发布研报表示，港股当前资金来源主要以交易型以及部分再平衡需求的区域配置型资金为主。假设以一季度流出的主动外资作为区域型资金再平衡需求的近似，第一阶段可能流入约50亿美元。如果进一步假设全部主动外资从低配转为标配，将有望带来约400亿美元流入。
![图注：全球主动型基金对中资股的配置比例 来源：中金公司研报]()
图注：全球主动型基金对中资股的配置比例 来源：中金公司研报当前关键问题是，还有多少上涨空间？假设风险溢价回到2023年初水平，恒指第一阶段假设目标点位为19,000-20,000点，目前已基本接近。
中金称，市场进一步上涨的动力来自：
1）无风险利率进一步回落；
2）更为重要的是盈利增长，如果2024年盈利增长10%，或将有望推动市场攀升至22,000点，而盈利增长高度依赖后续财政发力力度与进展。
当前基本面的支持不仅有限，近期还在走弱，反映了2月以来财政扩张放缓的滞后影响。4月国内经济数据整体偏弱，尤其是投资、大件消费和地产市场。地产销售量价持续偏弱，企业库存压力较大，均表明需要进一步政策支持。
相反，对近期政策“组合拳”效果的乐观预期，反应在了风险溢价的进一步修复上。政策若要有效，尤其是反应到基本面上，整体力度和推进速度尤为关键，而不仅仅是目标。取消房贷利率下限和调降首付比例均有望短期内提振部分刚需，但是政府收储可能才是关键，投资收益能否覆盖成本是收储能否广泛推行的关键因素之一。
中金表示，往前看，更多上涨空间依赖于以下两方面：
1）10年美债利率进一步下行，美债利率当前水平已较为合理，短期也难以为市场上涨带来更多贡献；
2）更重要是基本面能否改善，或取决于对症政策即中央政府将加杠杆的力度与速度。
广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康5月20日发布研报称，近期大涨过后，当前恒指估值水平仍有一定性价比。截至2024年5月7日，恒指远期PE为8.97倍，位于2010年以来很少逗留的均值-1STD下方（便宜），基于10Y美债利率测算的恒指ERP位于2010年以来历史均值附近（合理）。
戴康还表示，据模型测算，乐观假设下，港股资金面利好延续+政策预期持续改善后，港股ERP有望达到缩小版“去年1月底”的水平。这一假设下，综合去年1月底恒指远期ERP及当前4.5%美债利率，恒指远期PE仍有一定抬升空间。
![图注：乐观假设下，港股ERP有望达到缩小版“去年1月底”的水平 来源：广发证券研报]()
图注：乐观假设下，港股ERP有望达到缩小版“去年1月底”的水平 来源：广发证券研报投资机会
至于投资机会，中泰国际建议关注板块层面，如
1) 受惠外资回流及走势较落后的科技(游戏、消费电子)以及生物医药；
2) 高分红的石油、煤炭、电讯及电力；
3) 受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等；
4) 房地产“收储”计划料对一线城市的部分龙头房企、物管及代建带来利好，以及资本市场风险偏好改善，有望带动内险投资端收益上扬。
中金的研报提到，配置方面，当前尚未明确的大幅加杠杆可能性，因此他们并不愿意完全抛弃“哑铃”策略（高分红+科技成长），彻底转向顺周期板块。
编辑/tolk
來源：財聯社
①機構怎麼分析港股恒生指數短期的上升空間？②他們認爲目前哪些板塊更值得關注？
港股恒生指數近期自4月19日收盤的16244點漲至5月20日收盤19636點，累計漲幅近20%。今日截至收盤恒指跌超2%。這一重要指數短期還有上升空間嗎？如果有空間那將會是多大？哪些板塊機會更多？幾家機構先後發表了研報對此進行分析。
图注：港股恒生指数日k线 港股恒指短期上升空間
中泰國際策略分析師顏招駿在5月20日發佈研報，他認爲當前恒生指數對應24年預測PE回升至9.7倍，風險溢價已低於滾動兩年平均兩個標準偏差，AH溢價指數也回落至133.3點，處於自2020年以來14.3%分位數的位置，反映港股的估值已大幅修復，技術面大幅超買，指數短期上行空間或不多。後續市場或由從單邊升市轉向高臺震盪，而盈利能力較強的優質企業有機會繼續獲得價值重估。
图注：恒生指数未来12个月预测市盈率 来源：中泰国际研报 顏招駿稱，仍不能排除市場會短暫無視技術面超買及經濟弱復甦的事實。假設盈利預測維持不變，恒生指數的風險溢價進一步回落至5%（2023年1月），美國10年國債收益率4.3%，那麼最樂觀情況下恒生指數可能高見21,600點水平。
中金公司策略團隊劉剛、王牧遙等則在5月19日發佈研報表示，港股當前資金來源主要以交易型以及部分再平衡需求的區域配置型資金爲主。假設以一季度流出的主動外資作爲區域型資金再平衡需求的近似，第一階段可能流入約50億美元。如果進一步假設全部主動外資從低配轉爲標配，將有望帶來約400億美元流入。
![图注：全球主动型基金对中资股的配置比例 来源：中金公司研报]()
图注：全球主动型基金对中资股的配置比例 来源：中金公司研报當前關鍵問題是，還有多少上漲空間？假設風險溢價回到2023年初水平，恒指第一階段假設目標點位爲19,000-20,000點，目前已基本接近。
中金稱，市場進一步上漲的動力來自：
1）無風險利率進一步回落；
2）更爲重要的是盈利增長，如果2024年盈利增長10%，或將有望推動市場攀升至22,000點，而盈利增長高度依賴後續財政發力力度與進展。
當前基本面的支持不僅有限，近期還在走弱，反映了2月以來財政擴張放緩的滯後影響。4月國內經濟數據整體偏弱，尤其是投資、大件消費和地產市場。地產銷售量價持續偏弱，企業庫存壓力較大，均表明需要進一步政策支持。
相反，對近期政策“組合拳”效果的樂觀預期，反應在了風險溢價的進一步修復上。政策若要有效，尤其是反應到基本面上，整體力度和推進速度尤爲關鍵，而不僅僅是目標。取消房貸利率下限和調降首付比例均有望短期內提振部分剛需，但是政府收儲可能才是關鍵，投資收益能否覆蓋成本是收儲能否廣泛推行的關鍵因素之一。
中金表示，往前看，更多上漲空間依賴於以下兩方面：
1）10年美債利率進一步下行，美債利率當前水平已較爲合理，短期也難以爲市場上漲帶來更多貢獻；
2）更重要是基本面能否改善，或取決於對症政策即中央政府將加槓桿的力度與速度。
廣發證券發展研究中心董事總經理、首席資產研究官戴康5月20日發佈研報稱，近期大漲過後，當前恒指估值水平仍有一定性價比。截至2024年5月7日，恒指遠期PE爲8.97倍，位於2010年以來很少逗留的均值-1STD下方（便宜），基於10Y美債利率測算的恒指ERP位於2010年以來歷史均值附近（合理）。
戴康還表示，據模型測算，樂觀假設下，港股資金面利好延續+政策預期持續改善後，港股ERP有望達到縮小版“去年1月底”的水平。這一假設下，綜合去年1月底恒指遠期ERP及當前4.5%美債利率，恒指遠期PE仍有一定抬升空間。
![图注：乐观假设下，港股ERP有望达到缩小版“去年1月底”的水平 来源：广发证券研报]()
图注：乐观假设下，港股ERP有望达到缩小版“去年1月底”的水平 来源：广发证券研报投資機會
至於投資機會，中泰國際建議關注板塊層面，如
1) 受惠外資回流及走勢較落後的科技(遊戲、消費電子)以及生物醫藥；
2) 高分紅的石油、煤炭、電訊及電力；
3) 受惠海外經濟景氣回暖的銅礦、家居家電、紡職、航運、國際消費品等；
4) 房地產“收儲”計劃料對一線城市的部分龍頭房企、物管及代建帶來利好，以及資本市場風險偏好改善，有望帶動內險投資端收益上揚。
中金的研報提到，配置方面，當前尚未明確的大幅加槓桿可能性，因此他們並不願意完全拋棄“啞鈴”策略（高分紅+科技成長），徹底轉向順週期板塊。
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編輯/tolk
