投資要點
公司出售境外參股公司股權，我們預計對2024 年利潤端有積極貢獻。
事件：出售PROTEOLOGIX 股權，現金流強化
5 月17 日公司公告：PROTEOLOGIX 擬將 PROTEOLOGIX 通過合併收購方式整體出售給Johnson & Johnson。公司作爲 PROTEOLOGIX 參股股東，在全面分析生物藥市場、標的公司的核心技術和經營情況後，擬同意標的公司的整體出售安排，配合 PROTEOLOGIX 將康龍香港投資所直接持有PROTEOLOGIX 的全部股權以對價約 1.021 億美元轉讓給Johnson & Johnson，並簽署相關交易文件。
參考公司歷史上對PROTEOLOGIX 投資金額，公司於2021 年9 月10 日簽署投資認購協議，以自有資金300 萬美元投資認購PROTEOLOGIX 7.27%的股權，2022 年11 月14 日簽署追加投資認購協議，通過康龍香港投資以自有資金追加投資400 萬美元認購PROTEOLOGIX 新發行的股份，本次追加投資完成後，公司通過康龍香港投資持有PROTEOLOGIX 的股權比例增加至12.44%。截至5 月18 日公告，經 PROTEOLOGIX 已發行的全體員工股份及股權激勵股份全面稀釋後 公司通過康龍香港投資直接持有 PROTEOLOGIX 股權比例爲10.21%。從公司投資額（300 萬美元+400 萬美元）以及出售價格1.021 億美元，可以看出公司此次完成出售後，會進一步強化公司現金流。
訂單：CDMO 訂單更強，看好對24-26 年收入驅動根據公司披露的2024 年一季報業績ppt 數據顯示：公司2024Q1 新簽訂單同比增長 20%+，其中實驗室服務新簽訂單同比增長 10%+，CMC（小分子CDMO）服務新簽訂單同比增長 40%+。我們認爲公司佈局多年的CDMO 業務有望伴隨着更多管線進入商業化，釋放更大的彈性。也有望支撐公司2024 年全年收入增長10%+ 的目標，甚至2025-2026 年收入端保持穩健甚至更快增長。
盈利預測與估值
考慮到公司出售資產後獲得部分投資收益，因此我們上調2024 年利潤預測。我們預計2024-2026 年公司EPS 爲1.08、1.15 和1.47 元（調整前2024-2026 年EPS分別爲0.93、1.15 和1.47 元），2024 年5 月20 日收盤價對應2024 年PE 爲20倍，維持“買入”評級。
風險提示
業務佈局加速帶來的管理風險，訂單短期波動，臨床業務佈局帶來的管理挑戰，新業務拓展不及預期風險。