深耕輪胎行業，橫向拓展輪胎品類，縱向佈局全球基地。公司主營業務涵蓋全鋼胎、半鋼胎、工程胎和斜交胎四大類型。公司國內基地包括無錫市紅豆工業園和無錫市東港工業區，2018 年起公司開啓國際化佈局，先後於泰國、柬埔寨成立生產基地。根據公司“5X 戰略計劃”，未來，公司仍將緊抓國內外雙循環機遇，力爭未來十年內實現國內外5 大生產基地，5 大研發中心，500 家戰略渠道商、5000 家核心門店，以及5000萬條以上產能規模的目標。
輪胎行業具備萬億人民幣規模，需求穩定增長，國內胎企高質量發展。
2022 年，全球汽車輪胎總銷量 17.5 億條，同比增長1%。根據米其林預測，未來成熟市場輪胎銷量每年將保持0-2%左右的增速，新興市場每年將保持2-4%的增速，按照2%的複合增速，預計2030 年全球輪胎市場總銷量將達到20.5 億條。國家供給側改革疊加諸多綠色環保政策的指導下，國內輪胎落後產能逐步退出，行業集中度提升，具有性價比、研發實力、渠道等優勢的企業有望脫穎而出。
佈局海外基地，劍指美國市場。縱觀2010 年以來，三家第一梯隊輪胎企業（固特異、米其林、普利司通）在美國乘用車替換胎市場的銷量及銷量佔比整體不斷下降，三家合計銷量由2010 年的6160 萬條下降至2023年的5805 萬條，佔比由2010 年的31%下降至2023 年的27%。與此同時，銷量佔比小於1%的輪胎品牌總份額不斷提升，2023 年銷量佔比小於1%的品牌總銷量佔比達到10.5%（2258 萬條），而2010 年僅爲6%（1192 萬條），未來，美國乘用車替換市場空間有望逐步被小品牌打開，而公司海外基地的佈局將助力公司打開美國市場。此外，公司堅持創新，旗下品牌榮獲多項獎項，同時公司積極擁抱“智改數轉”，打造智能製造基地，實現生產自動化、信息化和智聯化。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司2024-2026 年實現營收75.93/109.97/122.85 億元，歸母淨利潤6.55/10.73/13.52 億元，對應PE 分別爲15X/19X/7X。由於公司全球化佈局，泰國、柬埔寨基地產能將持續放量，盈利能力將大幅提升，成長性較強。因此，我們建議給予公司“買入”評級。
風險提示：產能建設進度不及預期，盈利預測及估值模型不及預期