自动驾驶趋势下市场前景抢眼；全球激光雷达销量2030 年有望达到1.3 万亿元。随着全球对电动汽车和自动驾驶的关注，ADAS 和相关技术需求迅猛增长。这一领域的技术进步和趋势发展推动了近期激光雷达的强劲需求—一种用于汽车和机器人等先进工业产品进行精确定位和速度参数的解决方案。我们认为这一势能将在未来几年持续推进：灼识咨询在2023 年的一篇自动驾驶报告中表示，2030 年自动驾驶汽车将达到7,400 万辆，并预计届时自动驾驶市场上激光雷达方案的市场规模将达到1.3 万亿元人民币。报告进一步预测，全球激光雷达方案的市场规模（按总销量计算）将在2030 年达到约1.3 万亿元人民币，2022-2030 年的平均增速为78.8%，其中包括汽车和非汽车的使用案例。對電動車（包括自動駕駛汽車）的需求正推動相關技術的增長；灼識諮詢預計全球激光雷達自動駕駛方案市場規模將從2022 年的34 億元人民幣增至2030 年的一萬億元人民幣。
速騰聚創佔據優勢地位，是全球領先的激光雷達公司，長期致力於研發、製造和全球銷售，將受益於激光雷達市場的擴張。
首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價爲48.26 港元。
自動駕駛趨勢下市場前景搶眼；全球激光雷達銷量2030 年有望達到1.3 萬億元。隨着全球對電動汽車和自動駕駛的關注，ADAS 和相關技術需求迅猛增長。這一領域的技術進步和趨勢發展推動了近期激光雷達的強勁需求—一種用於汽車和機器人等先進工業產品進行精確定位和速度參數的解決方案。我們認爲這一勢能將在未來幾年持續推進：灼識諮詢在2023 年的一篇自動駕駛報告中表示，2030 年自動駕駛汽車將達到7,400 萬輛，並預計屆時自動駕駛市場上激光雷達方案的市場規模將達到1.3 萬億元人民幣。報告進一步預測，全球激光雷達方案的市場規模（按總銷量計算）將在2030 年達到約1.3 萬億元人民幣，2022-2030 年的平均增速爲78.8%，其中包括汽車和非汽車的使用案例。
速騰聚創具備優勢地位，是全球激光雷達和感知方案市場的領頭羊。我們認爲，從激光雷達需求增長前景判斷，速騰聚創將在多方面受益。公司將其產品和方案銷售給國內外市場上的汽車整車廠和一級供應商。公司以客戶爲中心的技術和產品成爲一大明顯優勢，典型做法是將自研軟硬件整合到激光雷達系統上。其量產能力（包括產品驗證、設計、製造）支持了公司在生產、產能利用率和物流等方面的規模增長。我們認爲，公司致力於研發和製造能力有助於獲得行業領先的定點訂單和客戶粘性以及吸引新客戶。管理層和研發團隊經驗豐富，進一步提升了速騰聚創在業內的競爭力。
首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價爲48.26 港元。我們預計速騰聚創2024/25/26 年激光雷達出貨量分別爲950,790/1,431,663/2,027,610 套， 同比增長266.3%/50.6%/41.6%。營收層面，我們預計公司將利用自有技術、定點訂單、領先的客戶基礎來維持現有的領導地位， 預計實現2024/25/26 年營業收入分別爲29.05/45.14/74.70 億元人民幣，同比增長159.4%/55.4%/65.4%；預計2024/25/26 年NON-GAAP 歸母淨利潤爲-2.9/-0.29/4.1 億元人民幣，同比增長92.6%/72.0%/493.2%。
估值方面，我們採用P/S 對速騰聚創進行估值，略低於可比公司8.4 倍2024 年P/S 的均值，給予公司2024 年7 倍P/S，得到目標價爲48.26 港元。
風險提示：新能源車需求不及預期；ADAS 及其他產品使用的激光雷達數量減少；競爭加劇；未能提升海外市場地位。