核心觀點：
極米科技發佈24 年股權激勵及員工持股計劃草案。（1）股權激勵計劃：擬向激勵對象授予權益172 萬份，佔總股本2.46%。其中，首次授予138 萬份，佔總股本1.97%，首次授予部分的行權價格爲每股101.11 元，等於5 月17 日股票交易均價。激勵對象共21 人，包括董事、 高級管理人員、中層管理人員、核心技術人員及業務骨幹。（2）員工持股計劃：本持股計劃的資金規模不超過2.3 億元，每份認購價1 元。按照5 月17 日收盤價101.35 元/股測算，數量上限230.7 萬股，佔現有總股本3.3%。分配比例：控股股東/實際控制、高管合計份額佔比30%，中層管理人員及核心骨幹佔比70%。
考覈目標主要關注總銷量與境外收入，反映公司對海外市場拓展的重視。本次股權激勵及員工持股計劃的業績考覈目標一致，包括目標A：
24-26 年主要產品銷量不低於105、110、115 萬臺；目標B：24-26 年公司境外營收增長相比23 年分別不低於+5%、+10%、+15%。目標A或目標B 達標，可解鎖比例即爲100%。
激勵綁定核心員工利益，同時費用控制較好。本次激勵覆蓋面廣，可有效提升團隊凝聚力；同時以5 月17 日股票交易均價授予，彰顯了管理層爲對公司未來發展的信心。費用方面，預計24-27 年首次授予的股票期權成本攤銷情況分別爲：288.67、481.29、319.33、165.14 萬元。
盈利預測與投資建議：公司是智能投影行業龍頭，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.0、5.0、6.1 億元，同比增速分別爲146.6%、67.1%、23.2%，最新收盤價對應2024 年PE 爲23.87x。參考可比公司估值水平，給予公司2024 年25 倍PE，對應每股合理價值爲106.13元，給予“增持”評級。
風險提示：部分零部件依賴外購風險，海外市場需求疲軟，競爭加劇。