極米科技發佈2023 年報及 24Q1 季報：公司2023 年實現營收入 35.57 億元，同比下降 15.77%；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比下降75.97%。單季度來看，24Q1 實現收入8.26 億元，同比-6.59%，實現歸母淨利潤0.14億元，同比-72.57%。
盈利能力方面，公司23 全年毛利率同比-4.73pp 至31.25%，環比-1.56pp；銷售/研發/管理/財務費用率分別變動+3.96pp/+1.76pp/+0.87pp/-0.41pp 至18.13%/10.72%/4.22%/-0.89%， 23 全年歸母淨利潤率同比-8.49pp 至3.39%。24Q1 毛利率同比-6.8pp 至28.05%，環比+0.14pp；銷售/研發/管理/ 財務費用率分別變動+2.04pp/-0.76pp/-0.82pp/-1.35pp 至17.27%/10.49%/3.56%/-1.5%，24Q1 歸母淨利潤率同比-4.17pp 至1.73%。
公司利潤同比下滑主要系部分產品價格調整，同時受具體產品結構影響導致公司毛利率及淨利率下降。
公司自成立以來迅速成長爲國內投影設備行業領導品牌，2023 年在國內中高端投影機市場保持出貨量第一，市場份額高達33%。投影整機產品構成公司收入的絕大部分，受到國內投影市場需求階段性調整影響，23 全年實現收入32.12 億元，同比-18.45%，毛利率也受到負面影響同比-6.9pct 至27.47%。
投影配件產品以及互聯網增值服務分別實現營收1.7 億元、1.48 億元，配件業務收入同比+8.61%，毛利率同比+0.83pct 至49.99%，互聯網業務收入同比+53.1%，毛利率同比+0.37pct 至93.13%。
投資建議。由於國內投影消費市場尚待進一步復甦，公司聚焦國內中高端產品，投影整機營收承受階段性壓力。而公司技術創新能力過硬，研發人員、投入充足，線上、線下營銷網絡完備，目前公司Play 系列產品進駐低端產品陣營，24 年新發旗艦產品RS 10 Ultra 滿足消費者多樣化場景以及價格需求，以歐、美及東南亞地區爲核心持續拓展海外市場，降本推進低端陣列協同技術迭代鞏固高端市場，盈利空間充足。我們預計公司24 年實現歸母淨利2.07億元， 給予公司 2024 年35x-42xPE 估值， 對應合理價值區間爲103.60-124.32 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。核心零部件外購風險；行業競爭加劇風險。