白電龍頭，大展宏圖
公司作爲全球大家電龍頭，致力於全球化佈局，積極探索高端市場，2023 年公司實現營收2614.28 億元，較上年同期提升7.33%，實現歸母淨利潤165.97 億元，同比增長12.81%，歸母淨利潤率提升至6.40%。2024 年正值公司成立四十週年，回顧歷史，公司始終尋求突破創新，實現規模持續較高增長，1991-2023 年營收規模複合增長高達20.97%，展望未來，公司在全球化、高端化及空調品類佈局將進一步深入，有望帶來更大增長空間和盈利效率的優化。
全球化：前瞻佈局，併購助力
海爾智家於九十年代末就已開啓對國際市場的探索，在當時國內家電企業普遍採用代工出口的背景下，公司堅定選擇品牌整體出海，逐步建立起渠道體系、品牌知名度等爲後期的較快發展奠定基礎。2015 年公司正式開啓國際併購戰略，先後收購日本三洋電機公司部分白電業務、美國通用電氣公司家電業務、新西蘭 Fisher&Paykel 公司等優質標的，並利用前期的積累實現全球品牌集群協同作用，2023 年公司在全球洗衣機、冰箱和大型廚電銷量端份額均位於第一。
高端化：時代已至，厚積薄發
隨着中國居民收入水平的中樞提升，對生活水平的更高要求，家電品類存在品質升級和高端化挖掘機會。公司2007 年就前瞻性地創立了高端品牌卡薩帝，十幾年間憑藉研發優勢不斷推出現象級單品，如法式對開門冰箱和一機雙滾筒“分區洗”洗衣機，同時利用高端媒體和名人效應提升品牌調性與知名度，2020 年成立的“三翼鳥”品牌門店通過場景化、套系化展示進一步提高消費者品質生活感知和消費轉化率。2023 年卡薩帝冰箱和空調在中國一萬五千元以上市場份額達到50%和28%，洗衣機在萬元以上市場份額達到84%，在高端市場保持領先優勢。
空調：基礎夯實，日臻完善
面對空調行業仍具有增量前景、龍頭更注重盈利的趨勢，公司積極優化空調產品策略及依靠卡薩帝的品牌優勢，實現市場份額提升，同時海爾品牌依靠在下沉市場的積極佈局把握增量需求。
盈利能力維度，高價格段產品佔公司整體比重的提升勢必將帶動盈利能力的改善，並且海爾已開始向空調產業鏈上游延申，提升零部件自制率，隨着自建廠商在未來的產能爬坡及公司對於上游環節的佈局持續完善，海爾空調業務的盈利能力將持續得到優化。
投資建議：步步爲營，前景可期
公司始終堅持全球化市場佈局，並前瞻性拓展高端市場，品牌積澱深厚，並已經成爲全球大家電行業龍頭。展望未來，公司在全球市場的可拓展空間依然廣闊，且經營效率持續提升；高端市場佔據較強領先優勢，有望進一步順應結構性品質升級機遇，依靠渠道體系和產品創新拓寬品類和客群；在此基礎上，公司優化自身空調領域產品結構，並通過供應鏈優化，有望提升自身市場份額和盈利能力。基於此，我們判斷公司未來增長前景可期，經營效率持續優化，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲191.47、220.46 和250.06 億元，對應PE 分別爲15.95、13.85 和12.21 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟增速放緩風險；2、匯率波動風險；3、原材料價格波動風險；4、行業競爭加劇風險；5、海外業務運營風險；6、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。