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中国通号(688009):盈利能力进一步提升 铁路订单创近五年同期新高

中國通號(688009):盈利能力進一步提升 鐵路訂單創近五年同期新高

長江證券 ·  05/20

事件描述

公司發佈2024 年一季報,24Q1 實現營收65.47 億元,同比下降12.74%;歸母淨利潤6.04億元,同比下降10.84%;扣非歸母淨利潤5.94 億元,同比下降10.29%。

事件評論

盈利能力進一步提升。24Q1 公司銷售毛利率爲27.41%,同比提升4.73pcts,環比提升0.81pcts;銷售淨利率爲10.95%,同比提升0.58pcts,環比提升2.36pcts。公司營收主要來自軌道交通控制系統和工程總承包兩個部分,近年來軌道交通控制系統毛利率穩定在26%-30%之間,工程總承包毛利率在10%左右,隨着低毛利的工程總承包業務收縮,公司盈利能力進一步提升。

鐵路市場訂單釋放,創近五年同期新高。24Q1 公司鐵路領域新籤合同額39.85 億元,較上年同期增長10.13%,鐵路領域訂單絕對額創近五年來一季度新高,線路環節訂單開始釋放。後續伴隨着設備更新需求,信號系統整線替換訂單將進一步釋放。

更新替換需求逐步增長,增量環節彈性更大。2024 年將開展京廣高鐵武廣段966 公里提質改造動態檢測工作,其中列控系統達速改造工程部分項目招標落地,後續整線改造招標有望逐步落地。公司爲我國絕大多數已開通運營的高鐵提供核心列控技術和裝備;佔據國內城市軌道交通控制系統40%左右市場份額,參與北京、上海、深圳等40 多個城市的軌道交通控制系統設計、集成、施工項目。近期改造項目有增多趨勢,設備的改造升級的需求也日益緊迫。鐵路市場,公司更新改訂單佔比約在30%左右,預計3-5 年後更新改造的佔比會達到40%以上;城市軌道交通市場,更新改造訂單佔比大約20%左右,預計3-5 年後達到25%。此外,更新替換的線路施工週期相對較短,交付驗收節奏更快,盈利能力或更好,業績彈性更大。

在手訂單再創新高,長期海外拓展無憂。截至2023 年末,公司在手訂單1,688.31 億元;截至24Q1 末,公司存貨和合同負債較2023 年末環比繼續提升。公司在手訂單飽滿,後續驗收無憂,當前在手訂單爲公司未來2-3 年的營收業績提供有力保障。海外業務領域,公司2023 年新簽訂單同比增長45%,未來將繼續依託“一帶一路”沿線重點地區和國家,在既有線改造市場和新建線路市場雙向發力,以列控系統的核心優勢帶動“四電”專業承包,探索市政及信息化業務,進一步提升海外業務承攬水平。隨着海外市場的開拓,海外收入佔比有望提升,海外業務有望貢獻重要增量。

維持“買入”評級。我們預計公司2024-2025 年分別實現歸母淨利潤39.5、45.0 億元,對應PE 分別爲15.4、13.5 倍,給予“買入”評級。

風險提示

1、下游需求不及預期的風險;

2、海外市場拓展不及預期的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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