公司公佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收32.57 億元，同比-15.28%，實現歸母淨利潤0.27 億元，同比-82.99%；2024 年一季度實現營收9.09 億元，同比+30.88%，實現歸母淨利潤0.14 億元，同比+149.78%。公司作爲筆記本結構件領先企業，一方面有望受益於AI PC 刺激下的筆記本行業景氣度回升，另一方面公司積極推進通訊電子及新能源汽車“兩翼”佈局打開成長空間，維持“買入”評級。
支撐評級的要點
受下游筆記本電腦行業需求下降影響，公司2023 年業績承壓。2022 年下半年以來，隨着全球需求的放緩，筆記本電腦行業受到了短期需求下降的衝擊，並經產業鏈傳導至公司，導致公司業績承壓，營業收入和歸母淨利潤同比下滑。分產品來看，結構件模組收入27.89 億元，同比-12.84%；通訊電子收入2.57 億元，同比-23.58%；模具收入1.70 億元，同比-31.02%。盈利能力方面，公司23 年毛利率爲15.28%，同比-1.67pct，淨利率爲-0.06%，同比-3.55pct。
AI PC 刺激換機需求，筆電行業景氣度回升，公司業績迎來修復。筆記本電腦更新換代週期在即，疊加AI PC 新品的推出，推動筆電行業景氣度回升，根據Techinsights 的數據顯示，2024Q1 全球筆記本電腦出貨量4610 萬臺，同比+7%。
在筆電行業景氣度回升的大背景下，公司業績迎來修復，2024 年一季度實現營收9.09 億元，同比+30.88%，實現歸母淨利潤0.14 億元，同比+149.78%，毛利率爲14.07%，同比+0.14pct，淨利率爲0.58%，同比+5.62pct。
把握機遇佈局新能源汽車結構件業務，打造第二成長曲線。汽車電子正在與消費電子趨同，二者共同呈現輕量化、智能化、時尚化的特點，因此，目前消費電子結構件廠商面臨向汽車電子結構件領域進行外延式發展的歷史性機遇。目前公司已成功突破“半固態射出成型”技術，能夠憑藉技術優勢與成本優勢開啓新能源汽車電子結構件量產。公司業務向外延伸至汽車電子結構件產業，充分契合了汽車電動化、智能化、輕量化發展趨勢，未來新能源汽車電子板塊的發展有望成爲公司新增長點。
估值
根據公司各個業務情況，我們調整公司的盈利預測，預計2024-2026 年實現營業收入39.65/48.80/56.25 億元，實現歸母淨利潤1.57/2.65/3.77 億元，EPS 爲0.36/0.60/0.86 元，當前股價對應PE 爲24.8/14.7/10.3 倍，公司作爲筆記本結構件領先企業，一方面有望受益於AI PC 刺激下的筆記本行業景氣度回升，另一方面公司積極推進通訊電子及新能源汽車“兩翼”佈局打開成長空間，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風險
下游需求不及預期的風險；新業務拓展不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。