事件描述
公司發佈2024 年一季報，一季度實現營業收入41.3 億元，同比增長10.4%，實現歸母淨利潤1.3 億元，同比增長28.2%。
事件評論
一季度毛利率呈現改善，業績增速快於收入。公司2024 年一季度實現營業收入41.3 億元，繼2023 年營收邁入百億級別後，單季度收入再創歷史新高，或主要受益於春節期間名酒品類動銷加快，以及精品酒持續貢獻收入增量。單季度毛利率實現10.48%，同比提升0.21pct，環比提升0.84pct，毛利額實現4.3 億元，同比增長12.7%。一季度銷售費用同比減少816 萬元，或主因員工薪酬費用得到優化，但2023 年公司進一步推進區域精細化管理，推動動銷觸達一線市場，內部選拔百餘位後備營銷骨幹，使得團隊動態優化的同時，人效有所提升。一季度管理費用同比減少341 萬元，財務費用同比基本持平，經營性利潤（毛利-營業稅金-三費）實現1.67 億元，同比增加5307 萬元，歸母淨利率3.14%，同比提升0.44pct。整體而言，一季度酒類銷售旺季下公司收入端實現較好增長，精品酒拉動毛利率同比和環比均呈現改善，疊加公司嚴控費用，綜合使得一季度歸母淨利潤增速快於收入，2024 年取得良好開局。
門店擴張與升級並進，持續豐富產品矩陣。公司深耕精品酒水營銷與流通，堅持“名酒廠的金牌服務商”的差異化品牌定位，以“精品、保真、服務、創新”爲核心理念，當前處於渠道升級擴張，產品矩陣逐步完善的階段。渠道端，2023 年公司在拓店思路上堅持緊密鏈接核心城市，同步拓展底層市場，華致酒行旗艦店已相繼落地北京、上海、廣州、長沙、合肥、海口、蘇州、青島、寧波、昆明、大連等城市，同時全年累計開發3.0 版門店201 家，門店質量、面積、形象顯著提升。一季度春糖期間，公司在成都雙機場、商業地標、商務中心均有營銷投放，增大品牌曝光量，品牌勢能再度強化。產品端，公司持續加大精品酒營銷力度，且更爲聚焦戰略產品的推廣工作，已成立金蕊項目部、賴高淮項目部，對重點產品精準化營銷，2023 年公司推出“金內參”、“古井貢·古 20 冰雪珍藏版”、“賴高淮作品·珍藏版”等名酒廠聯合款，持續豐富產品矩陣。
投資建議：公司秉持“名酒廠的金牌服務商”戰略定位，以保真體系和嚴苛管理築牢品牌信用基石，當前階段，公司已具備較高的品牌知名度，未來將持續圍繞場景多元化的華致酒行3.0 門店開展渠道升級，進一步優化中高端精品酒的產品矩陣，加強精品酒精準營銷，更有效觸達目標客群，提升消費轉化率。 基於此，我們預計 2024-2026 年公司EPS有望實現0.69、0.84、0.97 元，對應 PE 估值分別爲25.9、21.4、18.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、居民收入預期偏弱使得商務宴請、餐飲聚會等酒品消費場景可能收縮；2、消費需求迭代較快難以把握酒品需求方向導致銷售轉化效率降低。