潤建股份2023 年營收88.26 億元，同增8.17%，歸母淨利潤4.39 億元，同增3.38%，扣非淨利潤4.27 億元，同增4.10%。2024Q1 實現營收21.39億元，同降6.75%，歸母淨利潤1.27 億元，同降8.71%。
新能源運維收入佔比提升導致毛利承壓，明確股東回報規劃。公司從2023年開始將算力網絡業務單獨拆分列示，23 年算力業務營收3.08 億元，營收佔比達3.5%。新能源業務23 年收入佔比由13.99%上升爲20.91%，通信、信息網絡管維業務收入佔比分別下降爲51.67%、23.92%。同時，2023年公司總體毛利率下滑1.17pct，主要由於新能源業務佔比提升，且毛利率由於部分大型重要項目落地，下滑2.11pct 至14.64%。公司2023 年經營活動現金流量淨額1.93 億元，同降56%，主要系公司經營活動投入增加所致。公司發佈未來三年（2024 年-2026 年）股東回報規劃，包括：1）滿足利潤爲正、未來12 月無超出淨資產50%的資金支出等要求，公司應進行不低於歸母淨利潤10%的現金分紅；2）根據公司發展的不同階段，現金分紅在利潤分配中的比例應分別不低於20%、40%、80%。3）對利潤分配政策充分聽取中小股東建議，及時答覆中小股東問題等。
費用管控良好，持續重視智算網絡、能源運維平台、AI+行業的研發佈局。公司加強成本控制，提高經營效率，2023 年銷售、管理費用分別同降2.54%、4.88%。研發費用23 年增加17.68%，研發人員增長14%，人員佔比由25.6%提升爲27.9%。項目研發進展看：1）人工智能：算力調度平台已在五象雲谷等算力中心應用；曲尺平台2.0 實現定製化輸出適用於行業應用場景的行業模型和算法，已逐步實現商業化應用，落地包括中科院廣州電子政務服務大模型底座等多個項目；輔助模型開發的算法超市已落地公司內部知識對話機器人、新能源智慧工地監管算法、輸電線路缺陷識別算法等多個項目；5G+AI 融合通信指揮調度系統完成圖上指揮、力量調配、巡邏預案、事件中心、AR 實景融合、視頻指揮等功能迭代。2）運維平台：自主品牌無人機已爲南網提供巡視及多光譜、水沖洗輔助作業服務；RunDo 光伏管維平台V3.2.0 上線，已經接入電站近3GW，電站數量近2000 個，新增電站SVG 管理、組態監測、發電量預警等功能。
RunDoBidder 虛擬電廠已在深圳、廣州、福建、浙江等省市落地。同時，乾坤數據中臺、北斗高精監測業務、巧見雲3D 全息平台、數字農田管理系統等重點項目也進展積極。
大廠及運營商合作驗證大規模算力服務能力，立足廣西開拓東盟業務。潤建股份算力管維服務已落地國家超算深圳中心、中國-東盟人工智能超算中心等多個超算中心。公司作爲中國移動A 級優秀供應商，中國鐵塔五星級的服務商，在傳統通信運維上已與運營商建立了長期深入合作，後續預計也將充分受益運營商算力業務發展。2023 年11 月，潤建股份控股子公司五象雲谷與阿里雲就算力服務和數字化雲簽署了《合作協議》，主要包括智算雲和數字經濟創新中心兩項較爲深入的合作。2024 年2 月，潤建股份與華爲數字能源技術有限公司簽署合作協議，聯合打造技術改造端到端解決方案。公司作爲“百度智能雲年度戰略合作伙伴”，2024 年4 月部署百度大模型到五象雲谷智算中心。同時，公司憑藉中國（廣西）自由貿易試驗區的政策優勢，重點拓展東盟區域業務，2023 年已參與印尼莫若瓦 力、緯達貝、肯達兒等多個大型工業園區通信及數字化建設，並完成J&T算力機房建設。
通信網絡運維龍頭地委穩固，豐富數據沉澱及場景助推AI+行業落地。公司中標中國移動2023 年至2026 年網絡綜合代維服務採購項目，中標省份數量、份額、金額持續保持第一，新突破上海、江西、湖北、遼寧、浙江等多個重點省份通信運維業務，市場份額穩增。AI 模型落地需要數據和場景兩大要素：1）數據：通信網絡領域，公司每年沉澱通信管維數據集超過1000 萬，通信管維質檢類、安檢類場景超過200 個；在信息網絡領域，公司擁有超過3000 萬政企行業細分場景數據集；在能源網絡領域，形成光伏電站發電量和環境數據集、光伏電站低性能數據集、用電負荷特徵類數據集等超過1000 萬。2）場景：潤建股份打造全國首個實現市區縣街道辦4 級聯動的城管指揮平台已落地超過50 個區縣；智慧校園解決方案落地超過300 所學校；數字鄉村解決方案落地超100 項；智慧社區、園區業務持續與中移物聯等保持生態共創，2023 年以來落地項目近100 項。
豐富數據積累以及下游場景推動公司AI+行業方案落地，公司與百度、中科院廣州電子所、大華等簽訂合作協議，並依託“曲尺”平台對內、對外推動大模型落地。
盈利預測及投資建議：預計2024~2026 年公司總營收分別爲106.41/129.00/154.65 億元，對應增速20.56%/21.23%/19.89%；歸母淨利潤6.14/9.04/12.01 億元，同比增長40.13%/47.13%/32.87%。對應EPS爲2.19/3.22/4.28 元，對應PE 17/12/9。給予“推薦”評級。
風險提示：主要客戶集中風險、通訊業務發展不及預期風險、市場競爭及技術開發風險。