事件描述
公司公佈2023 年年度報告，2023 年全年累計營業收入5.37 億元，同比下降24.73%；歸母淨利潤2392.0 萬元，同比下降80.10%；經營活動產生的現金流量淨額4305.4 萬元，同比下降70.26%。其中2023 年第四季度營業收入1.23 億元，同比增長下降9.13%；歸母淨利潤251.1萬元，同比下降84.15%。公司公佈2024 年一季度報告，2024 年第一季度實現營業收入1.03億元，同比下降28.13%；歸母淨利潤119.1 萬元，同比下降81.01%；經營活動現金流量淨額109.8 萬元，同比增加107.42%。
事件評論
公司專注新材料研發生產。公司主營業務爲聚醚胺、光學級聚合物材料、高透光材料，主要應用於風電葉片、頁岩氣開採、汽車塗料、光學鏡片等領域，其中聚醚胺產量位居行業前列。公司一直專注於研發生產各類化工新材料產品，通過不斷自主創新，憑藉完善的化工基礎設施、自行研發的專利技術以及豐富的生產工藝流程控制經驗，成爲國內領先的規模化生產聚醚胺、（甲基）丙烯酸異冰片酯、脂環族丙烯酸酯的科技型企業。此外，公司積極佈局、研發環烯烴共聚物（COC/COP），有望填補國內高透光材料領域市場空白。
COC 爲高透光材料，光學性能優越，其製備技術壁壘較高，國內生產處於空白。由於COC特殊的結果，單體、催化劑以及聚合技術均存在較高的技術壁壘，瑞翁公司、寶理塑料和三井化學等國際龍頭企業已經形成了從環烯烴單體到聚合物合成的完整產業鏈，佔據了絕大部分產能，目前我國COC/COP 行業工業化生產長期處於空白狀態，全部依賴進口，未來市場空間廣闊。公司設計產能最高，率先完成實驗室級別合成與驗證，各項指標均達到預期，有望成爲國內第一家量產COC/COP 的上市公司。以公司COC 主要對標品種爲例，日本廠家的售價基本在12-16 萬元/噸之間，而公司預計市場銷售價格在8 萬元/噸左右，相比於日本廠家的定價，具有較強的競爭力。相對較低的價格有利於改變COC/COP的產品價格居高不下的情形，可大幅拓寬產品下游應用領域，國產化降本有望打開更多新增需求空間，提升COC/COP 的消費需求。此外，項目投產後公司的產品定價低於現有產品價格，能夠幫助公司產品快速形成國產替代，增加公司產品市場佔有率。
COC 投產在即，公司未來成長空間廣闊。公司2023 年推進並落實COC 生產工作，並根據實際情況推進千噸級COC 生產線試生產準備工作，爭取在2024 年實現千噸級生產線的量產。
作爲國內深耕新材料的國家級高新技術企業，在不考慮未來股本變動的情況下，考慮COC項目將於2024 年投產，預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲1.1 億元、3.2 億元和4.9 億元，對應2024 年5 月15 日收盤價PE 爲34.5X、11.4X 和7.6X，維持"買入"評級。
風險提示
1、聚醚胺產能大幅增長、需求不及預期；2、新項目進展不及預期；3、光學材料募投項目的產能投產後價格下行的風險。