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永和股份(605020):含氟高分子材料弱势 制冷剂景气向上

永和股份(605020):含氟高分子材料弱勢 製冷劑景氣向上

長江證券 ·  05/19

事件描述

公司2023 年實現收入43.7 億元(同比+14.9%),實現歸屬淨利潤1.8 億元(同比-38.8%),實現歸屬扣非淨利潤1.1 億元(同比-57.8%)。其中Q4 單季度實現收入11.4 億元(同比+5.2%,環比-0.8%),實現歸屬淨利潤0.22 億元(同比-70.1%,環比-58.4%),實現歸屬扣非淨利潤-0.38 億元(同比-155.0%,環比-176.4%)。2024Q1,公司實現收入10.1 億元(同比+7.8%),實現歸屬淨利潤0.37 億元(同比+27.4%),實現歸屬扣非淨利潤0.37 億元(同比+57.1%)。

公司向全體股東每10 股派發現金紅利2.50 元(含稅)。

事件評論

2023 年含氟高分子材料板塊承壓,製冷劑小品種價格回落。含氟高分子材料板塊方面,2023 年公司含氟高分子材料板塊實現收入13.5 億元(同比+58.7%),毛利率23.9%(同比-13.6pct)。含氟高分子材料板塊對外銷量爲2.7 萬噸(同比+163.2%),年度均價爲4.9萬元/噸(同比-39.7%),銷量增長是邵武永和HFP、FEP 新建裝置陸續投產,以及內蒙永和HFP 擴建、VDF 裝置投產引致,但是整體價格有所下滑。根據百川盈孚,2023 年FEP(模壓料)均價爲10.4 萬元/噸(同比+12.1%),FEP(線纜料)均價爲7.0 萬元/噸(同比-8.2%),HFP 均價爲4.0 萬元/噸(同比-22.8%)。氟碳化學品板塊方面,2023 年公司氟碳化學品板塊實現收入23.6 億元(同比-3.8%),毛利率7.8%(同比-1.6pct),2023年公司氟碳化學品對外銷量爲11.4 萬噸(同比+18.7%),年度均價爲2.1 萬元/噸(同比-18.9%)。部分小品種製冷劑價格回落,2023 年R152a/R143a(永和出廠價)爲1.6/2.0萬元/噸(同比-47.4%/-8.6%)。原料端2023 年螢石採購均價爲2757 元/噸(同比+21.3%)。

2024Q1 含氟高分子板塊環比仍承壓,製冷劑價格顯著提振。2024Q1 公司含氟高分子材料實現銷量1.0 萬噸(同比+146.2%,環比+12.2%),均價爲4.2 萬元/噸(同比-38.1%,環比-1.5%),FEP(模壓料)均價爲8.2 萬元/噸(環比-23.2%),FEP(線纜料)均價爲5.2 萬元/噸(環比-20.5%),HFP 均價爲3.7 萬元/噸(環比-2.7%),PVDF(粒料)均價爲7.8(環比-5.9%)。2024Q1 公司氟碳化學品實現銷量2.0 萬噸(同比-16.9%,環比-26.9%),均價爲2.3 萬元/噸(同比+8.1%,環比+5.4%)。

製冷劑產品全線價格顯著上行,部分小品種表現較好。2024 年三代製冷劑行業配額下發,公司第三代製冷劑獲得配額5.52 萬噸,位於行業前列。截至2024 年4 月25 日,R22、R32、R134a、R125、R143a(永和出廠價)價格較年初+0.5、1.4、0.45、1.75、2.85 萬元/噸至2.45、3.1、3.2、4.5、6.0 萬元/噸。隨着北半球變熱,出口需求逐步提升,出口價格有望跟進。下游空調排產表現較好,對R32、R410a 的需求增長,夏季來臨,有望迎來維修市場旺季。

公司佈局聚合物和氟精細化學品,品質有望逐步提升。邵武永和氟化工生產基地項目1 萬噸/年HFP 於2023 年1 月順利開車試生產、0.75 萬噸/年FEP 和1 萬噸/年PTFE 於2023年4 月順利開車試生產、0.5 萬噸/年PVDF 和0.05 萬噸/年PPVE 於2023 年9 月順利開車試生產、0.3 萬噸/年HFPO 於2023 年12 月順利開車試生產;內蒙永和新建項目0.7萬噸/年VDF 於2023 年5 月順利開車試生產。隨着產能爬坡,氟材料有望迎來反轉。

三代製冷劑景氣有望長週期向上。成長上,公司邵武、內蒙產能陸續投產放量,品質逐步爬升。預計2024-2026 年歸屬淨利潤爲4.9、7.9、9.9 億元,維持“買入”評級。

持“買入”評級。

風險提示

1、新項目進展不及預期;2.下游需求不及預期

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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