事件描述
公司2023 年實現收入33.3 億元（同比-30.1%），實現歸屬淨利潤2.8 億元（同比-42.4%），實現歸屬扣非淨利潤2.1 億元（同比-53.6%）。其中Q4 單季度實現收入7.2 億元（同比-27.7%，環比-16.9%），實現歸屬淨利潤0.42 億元（同比+74.5%，環比-61.6%），實現歸屬扣非淨利潤0.39 億元（同比+146.6%，環比-11.7%）。2024Q1，公司實現收入9.6 億元（同比+23.3%，環比+32.3%），實現歸屬淨利潤1.54 億元（同比+672.5%，環比+270.8%），實現歸屬扣非淨利潤1.54 億元（同比+610.6%，環比+293.5%）。2023 年公司每10 股派發現金紅利人民幣2.30 元（含稅）。
事件評論
2023 年公司製冷劑板塊整體均價回落。2023 年氟製冷劑板塊實現營業收入25.1 億元（同比-31.0%），實現毛利率11.6%（同比-3.7pct），實現外銷量12.3 萬噸/年（同比-12.4%），年度銷售均價爲2.0 萬元/噸（同比-21.2%）。製冷劑價格下滑主要由於R142b 價格回落，主要三代製冷劑產品價格有所修復，2023 年R22、R142b、R32、R134a、R125 年均價爲2.0、2.1、1.5、2.4、2.5 萬元/噸，同比變化+12.6%、-84.3%、+10.1%、+7.3%、-28.9%。2023 年氟發泡劑板塊實現營業收入1.9 億元（同比-45.1%），實現毛利率55.1%（同比+23.9pct），實現外銷量0.88 萬噸（同比-52.7%），實現銷售均價20929 元/噸（同比+16.0%），由於二代發泡劑R141b 配額減少，公司氟發泡劑銷量有所降低。2023 年公司氟化氫板塊實現營業收入5.7 億元（同比-13.4%），實現毛利率7.1%（同比-6.8pct）。
2024Q1 公司製冷劑板塊迎來景氣反轉。2024Q1 公司氟製冷劑實現外銷量3.2 萬噸（同比+19.9%，環比+24.4%），2024 年公司二代+三代配額總量爲12.83 萬噸，一季度配額銷量佔全年25.2%。2024Q1 製冷劑均價2.4 萬元/噸（同比+8.5%，環比+25.7%）。2024Q1公司氟發泡劑實現外銷量0.22 萬噸（同比-8.7%，環比-16.7%），實現銷售均價1.6 萬元/噸（同比-27.3%，環比-11.4%）。
預計製冷劑產品景氣將持續上行，公司有望充分受益。2024 年三代製冷劑行業配額下發，公司第三代製冷劑獲得配額11.7 萬噸，位於行業前列。截至2024 年4 月26 日，R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出廠價）價格較年初+0.5、+1.4、+0.45、+1.75、+2.85萬元/噸至2.45、3.1、3.2、4.5、6.0 萬元/噸。隨着北半球變熱，出口需求逐步提升，出口價格有望跟進。下游空調排產表現較好，對R32、R410a 的需求增長，夏季來臨，有望迎來維修市場旺季。
爲下游拓展做充足技術儲配。公司儲備了製備新型環保製冷劑（R1234yf）、新型環保發泡劑（R1233zd）、含氟聚合物(聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯)和含氟精細化學品(雙氟磺酰亞胺鋰、六氟磷酸鋰、全氟己酮)的專利，爲公司鞏固主營業務以及延伸下游產業鏈做好準備。
三代製冷劑景氣有望長週期向上，公司在主流品種上市佔率高，具有顯著優勢。預計2024-2026 年歸屬淨利潤爲12.5/19.0/30.1 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、新項目進展不及預期；
2、製冷劑行業發展不及預期。