深耕體外診斷，劍指平台型IVD 公司。自1994 年成立以來，迪瑞醫療深耕體外診斷領域，實現研發、生產、營銷、體系全鏈條閉環，產品從尿液檢測和生化檢測系統，進一步拓展至其他IVD 品類，目前產品覆蓋檢驗科80%以上檢測項目，主要包括尿液分析、生化分析、化學發光免疫分析、婦科分泌物分析、血細胞分析、凝血分析、整體化實驗室七大系列，爲實驗室提供整體化解決方案，長期定位平台型IVD 公司。
華潤入主，業務賦能初見成效。2020 年華潤入主，迪瑞成爲華潤體系唯一體外診斷品牌，基於十四五戰略導向，產品端打造多元化發展，發光、婦科、流水線等新品競爭力持續提升；渠道端國內外全面賦能，國內華潤集團旗下華潤醫療、華潤健康助力迪瑞各系列產品快速入院，海外本地化管理進入2.0 時代，聚焦重點國家，營銷、倉儲、售後有序推進本地化進程。業務賦能成效逐步呈現，步入快速發展階段。
設備穩定增長，試劑有望進入放量期。公司2023 年實現營收13.78 億元，同比增長12.95%，歸母淨利潤2.76 億元，同比增長5.30%，其中設備端營收8.21 億元，同比增長19.89%，持續穩健增長；試劑端5.50 億元，同比增長4.62%，處於新裝機爬坡階段，隨生化集採逐步落地，發光產品收入佔比提升，流水線存量裝機增長，試劑端收入有望進入放量週期。
盈利預測與估值。我們預計2024-2026 年公司總營收分別爲24.11、28.38、34.10 億元，增速分別爲74.97%、17.71%、20.14%；2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.51、5.80、7.20 億元，增速分別爲63.62%、28.66%、24.12%。當前股價對應的PE 分別爲15x、12x、10x，選取邁瑞醫療、新產業、安圖生物作爲可比公司，可比公司2024 年平均PE 爲25 倍，基於公司化學發光、流水線業務佈局逐步成熟，試劑穩步增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。行業競爭加劇風險、國內政策風險、收併購不及預期風險。