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TCL中环(002129):制造能力保持领先 龙头有望穿越周期

中邮证券 ·  05/18

投资要点

资产减值损失影响较大,短期盈利承压。TCL 中环2023 年实现营收591.46 亿元(-12%)、归母净利34.16 亿元(-50%),在产业链价格大幅回落背景下,公司全年计提存货跌价准备29 亿,同时对MAXN股权进行重新评估,计提长期股权投资减值准备10 亿,影响当年业绩水平。2024Q1 实现营收99.33 亿(-44%),实现归母净利-8.80 亿元(-139%),单季度计提存货跌价准备6 亿,导致业绩进一步承压。

硅片销售保持领先,组件环节坚持差异化竞争。2023 年公司硅片出货114GW,同比增长68%,硅片市占率23.4%,2024 年一季度,公司实现硅片销售35GW,同比增长40%,其中N 型及210 系列出货占比88%,N 型210 外销市占率90%以上,保持领先地位。在组件环节,公司坚持差异化竞争,拟作价1.74 亿元收购环晟光伏(江苏)16%的少数股东股权,同时出资7250 万元获得MAXN 的叠瓦光伏组件专利技术授权,在专利保护越来越完善的新一轮光伏发展周期中,可以实现与MAXN 在全球范围内的协同发展。

高效率&低成本&高开工,助力龙头穿越周期。公司作为硅片龙头,始终保持制造能力的领先,到2023 年底公司晶体人均劳动生产率25MW/人/年,较行业次优领先71%、晶片人均劳动生产率27MW/人/年,较行业次优领先98%,N 型产品实现单台月产领先行业次优约11.6%、公斤出片数领先行业次优约1.9 片。综合计算下来,公司全成本领先行业次优约3 分/w,在制造能力领先的同时,公司保持高开工策略,进一步拉大与行业竞争对手的成本差异,有望穿越底部周期。

盈利预测

我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为

19.79/32.83/39.56 亿元, 对应2024-26 年公司PE 分别为21.41x/12.91x/10.71x,维持 “增持”评级。

风险提示:

光伏装机需求不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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