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TCL中环(002129):制造能力保持领先 龙头有望穿越周期

TCL中環(002129):製造能力保持領先 龍頭有望穿越週期

中郵證券 ·  05/18

投資要點

資產減值損失影響較大,短期盈利承壓。TCL 中環2023 年實現營收591.46 億元(-12%)、歸母淨利34.16 億元(-50%),在產業鏈價格大幅回落背景下,公司全年計提存貨跌價準備29 億,同時對MAXN股權進行重新評估,計提長期股權投資減值準備10 億,影響當年業績水平。2024Q1 實現營收99.33 億(-44%),實現歸母淨利-8.80 億元(-139%),單季度計提存貨跌價準備6 億,導致業績進一步承壓。

硅片銷售保持領先,組件環節堅持差異化競爭。2023 年公司硅片出貨114GW,同比增長68%,硅片市佔率23.4%,2024 年一季度,公司實現硅片銷售35GW,同比增長40%,其中N 型及210 系列出貨佔比88%,N 型210 外銷市佔率90%以上,保持領先地位。在組件環節,公司堅持差異化競爭,擬作價1.74 億元收購環晟光伏(江蘇)16%的少數股東股權,同時出資7250 萬元獲得MAXN 的疊瓦光伏組件專利技術授權,在專利保護越來越完善的新一輪光伏發展週期中,可以實現與MAXN 在全球範圍內的協同發展。

高效率&低成本&高開工,助力龍頭穿越週期。公司作爲硅片龍頭,始終保持製造能力的領先,到2023 年底公司晶體人均勞動生產率25MW/人/年,較行業次優領先71%、晶片人均勞動生產率27MW/人/年,較行業次優領先98%,N 型產品實現單臺月產領先行業次優約11.6%、公斤出片數領先行業次優約1.9 片。綜合計算下來,公司全成本領先行業次優約3 分/w,在製造能力領先的同時,公司保持高開工策略,進一步拉大與行業競爭對手的成本差異,有望穿越底部週期。

盈利預測

我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲

19.79/32.83/39.56 億元, 對應2024-26 年公司PE 分別爲21.41x/12.91x/10.71x,維持 “增持”評級。

風險提示:

光伏裝機需求不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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