外销系去年同期低基数增长较快，内销小幅提升，公司整体营收韧性增长。公司2024 年Q1 营业收入同比增长8.38%，去年同期较低基数基础上有所回升。外销方面系去年同期基数较低增速较快，根据公司前期公告，2023 年全年公司与SEB 日常关联交易金额达59.32 亿元，预计2024 年这一数值达到62 亿元，SEB 集团及其关联方系公司海外最大OEM 采购客户，公司在 2024 年将继续依托其在全球的营销网络进行产品销售，促进公司外销收入的稳步增加；内销在市场竞争激烈大环境下同比小幅增长，公司在厨小电品类中线上线下龙头地位依然稳固，根据奥维云网监测数据，从2024 年Q1 线上销额表现来看， 公司在电炖锅、电饭煲、煎烤机等品类中销额排名第一， 占比分别达到28.1%/29.5%/29.2%，在电磁炉、电水壶、电压力锅、电蒸锅、豆浆机、搅拌机等品类中销额排名前二；从2024 年Q1 线下销额表现来看，公司在电炖锅、电饭煲、电水壶、电压力锅、电蒸锅、煎烤机等品类中销额排名第一， 占比分别达到47.1%/38.9%/35.2%/43.3%/32.4%/36.1%。事件描述
公司披露一季報：公司2024 年一季度實現營業收入53.78 億元，同比增長8.38%，實現歸母淨利潤4.70 億元，同比增長7.23%，實現扣非歸母淨利潤4.61 億元，同比增長8.06%。
事件評論
外銷系去年同期低基數增長較快，內銷小幅提升，公司整體營收韌性增長。公司2024 年Q1 營業收入同比增長8.38%，去年同期較低基數基礎上有所回升。外銷方面系去年同期基數較低增速較快，根據公司前期公告，2023 年全年公司與SEB 日常關聯交易金額達59.32 億元，預計2024 年這一數值達到62 億元，SEB 集團及其關聯方系公司海外最大OEM 採購客戶，公司在 2024 年將繼續依託其在全球的營銷網絡進行產品銷售，促進公司外銷收入的穩步增加；內銷在市場競爭激烈大環境下同比小幅增長，公司在廚小電品類中線上線下龍頭地位依然穩固，根據奧維雲網監測數據，從2024 年Q1 線上銷額表現來看， 公司在電燉鍋、電飯煲、煎烤機等品類中銷額排名第一， 佔比分別達到28.1%/29.5%/29.2%，在電磁爐、電水壺、電壓力鍋、電蒸鍋、豆漿機、攪拌機等品類中銷額排名前二；從2024 年Q1 線下銷額表現來看，公司在電燉鍋、電飯煲、電水壺、電壓力鍋、電蒸鍋、煎烤機等品類中銷額排名第一， 佔比分別達到47.1%/38.9%/35.2%/43.3%/32.4%/36.1%。
外銷增長較快毛利率小幅回落，期間費用率回落，盈利實現穩健增長。公司2024 年Q1毛利率達24.42%，同比下降0.80pct，主要系外銷增長較快且毛利率表現不及內銷；費用端來看，期間費用保持正常投放，銷售、管理以及研發費用同比分別變動7.29%、-3.16%和13.25%，由於營收規模提升，上述期間費用率合計下降0.26 個百分點；同時財務費用較上年同期下降0.11 億元，對應費率同比下降0.17pct，主要系期間人民幣對美元匯率波動產生匯兌收益，而去年同期產生損失；綜合上述因素，公司2024 年Q1 歸母淨利潤同比增長7.23%，歸屬淨利率同比小幅下降0.09pct 至8.73%，整體表現較爲穩健。
經營質量優異，長期穩健經營底色不改：公司2024 年Q1 經營性活動現金流淨額達到10.43 億元，同比增長38.51%，主要系報告期經營活動現金流入中銷售商品、提供勞務收到的現金增加，顯著高於當期歸母淨利潤，帶動2024 年Q1 期末公司貨幣資金較期初增長30.20%。此外，公司應付票據+應付賬款同比增長17.86%，對於產業鏈上游佔款能力進一步強化，綜合來看，公司經營質地較爲優異，長期穩健經營底色不改。
投資建議：公司積極推動產品創新和渠道優化佈局，保持領先的市場份額。考慮公司外銷市場回升，同時公司強化對於費用投放效率管理，預計公司將保持規模穩健增長同時，盈利效率將得到進一步優化，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲23.72、25.80 和28.07 億元，對應PE 估值爲19.93、18.33 和16.84 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、經濟形勢恢復階段居民消費出現波動的風險；2、行業競爭加劇帶來的份額回落和盈利效率回落的風險。
