投資要點
下游石英坩堝需求旺盛，盈利驅動公司業績高速增長2023年，公司實現營業收入31.29億元，同比增長118.25%；實現歸母淨利潤6.54億元，同比增長174.33%；毛利率30.59%，同比提升2.71pct，淨利率20.90%，同比提升4.27pct，公司憑藉石英坩堝產品優勢，在保障既有客戶的基礎上積極拓展新客戶，石英坩堝的銷售收入大幅增加，帶動公司經營業績大幅增長。
2023Q4，公司實現營業收入8.04 億元，環比下降7.69%；實現歸母淨利潤0.65 億元，環比下降64.09%；毛利率22.70%，環比下降6.12pct，淨利率8.15%，環比下降12.58pct。2024Q1，公司實現營業收入3.40 億元，環比下降57.71%，實現歸母淨利潤0.22 億元，環比下降66.15%；毛利率14.94%，環比下降7.76pct，淨利率6.38%，環比下降1.77pct。
產銷規模維持穩定，盈利能力顯著提升
2023 年，公司主營業務石英坩堝業務實現營業收入21.01 億元，同比增長177.90%，總產量11.02 萬隻，同比下降13.88%，總銷量10.77 萬隻，同比下降11.13%，單隻坩堝毛利約爲0.70 萬元/只，同比提升164.24%，由於下游需求旺盛及原材料價格上升，公司石英坩堝售價以及單隻盈利能力顯著提升，驅動業績實現高速增長。
配套業務持續擴張，助力業績高速增長
2023 年，公司光伏配套加工服務業務實現營業收入9.11 億元，同比增長49.12%；實現毛利率20.51%，同比增長8.07pct。公司通過提升設備自動化程度，優化清潔設備，滿足下游多樣化需求，營業收入大幅增長。
加快坩堝業務產能佈局，加強產業鏈上游合作截至2023 年12 月31 日，公司產品銷售覆蓋國內19 個省份，並出海韓國。2024年，公司規劃新增石英坩堝產能18 萬隻/年，逐步實現規模化生產，增強公司核心競爭力。同時公司進一步加強上游合作，於2024 年2 月與美國矽比科簽訂長單高純石英砂採購協議，確保原材料穩定供應。
盈利預測與估值
下調盈利預測，給予“增持”評級。公司是國內生產石英坩堝龍頭企業，隨着下游需求擴張以及產品售價提升，公司業績實現顯著增長。考慮到下游硅片盈利短期承壓，石英砂、坩堝價格近期出現下降，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲3.00、4.04、4.92 億元（下調之前公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲12.22、15.25 億元），對應EPS 分別爲1.56、2.10、2.55 元，PE 分別爲23、17、14 倍。
風險提示：原材料價格波動，光伏產業鏈週期度波動，公司毛利率下降。