核心觀點
永和股份2024 年Q1 實現營收10.12 億元，同比增長7.84%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比增長27.38%；實現扣非後歸母淨利潤0.37 億元，同比增長57.11%。23 年全年公司營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤分別爲43.69/1.84/1.13 億元，同比分別變動+14.86%/-38.81%/-57.82%。公司聚焦含氟高分子材料與環保氟碳化學品，規模優勢顯著，在建及規劃項目穩步推進；產品達到歐盟環保標準，銷售渠道佈局全球。
事件
公司發佈2024 年一季報：2024 年Q1 實現營收10.12 億元，同比增長7.84%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比增長27.38%；實現扣非後歸母淨利潤0.37 億元，同比增長57.11%。
公司發佈2023 年年報：23 年全年公司營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤分別爲43.69/1.84/1.13 億元，同比分別變動+14.86%/-38.81%/-57.82%。
簡評
24 年Q1 淨利潤同比增長，產銷規模逐步擴大
公司24Q1 實現營收10.12 億元，同比增長7.84%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比增長27.38%；實現扣非後歸母淨利潤0.37 億元，同比增長57.11%。淨利潤增長主要受第三代製冷劑自2024年起按配額生產，產品售價上漲，毛利率上升。
23 年全年公司營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤分別爲43.69/1.84/1.13 億元，同比分別變動+14.86%/-38.81%/-57.82%。營收增長主要受公司新建生產裝置逐步建成與達產，產銷量規模不斷擴大引致。
分產品來看，2023 年公司氟碳化學品/含氟高分子材料/化工原料分別實現營收23.58/13.47/5.46 億元， 同比變動-3.75%/+58.66%/+33.11%；分別實現生產量20.34/3.87/44.08 萬噸，同比變動+10.53%/+113.91%/+107.22% ； 分別實現銷售量11.35/2.75/21.14 萬噸，同比變動+18.71%/+163.20%/+114.67%。含氟高分子材料營收增長主要是邵武永和HFP、FEP 新建裝置陸續投產，以及內蒙古和HFP 擴建、VDF 裝置投產引致；化工原料營收增長主要系邵武永和氯化鈣裝置建成投產、會昌永和甲烷氯化物銷售業務自2023 年度納入合併報表。
聚焦含氟高分子材料與環保氟碳化學品，在建及規劃項目穩步推進公司擁有自主螢石資源（3 個採礦權、2 個探礦權），無水氫氟酸年產能13.50 萬噸，甲烷氯化物和一氯甲烷年產能共計19.7 萬噸，氟碳化學品單質年產能19 萬噸，含氟高分子材料及單體年產能6.78 萬噸，主要產品品質和產能規模國內領先；公司本部及內蒙永和擁有年混配、分裝9.72 萬噸單質製冷劑、混合製冷劑的生產能力。
同時，公司在建產能包括8 萬噸/年氫氟酸、超過4 萬噸/年含氟高分子材料以及4.30 萬噸/年第四代製冷劑。2023年，邵武永和1 萬噸/年HFP、0.75 萬噸/年FEP、1 萬噸/年PTFE、0.05 萬噸/年PPVE、0.5 萬噸/年PVDF 和0.3萬噸/年HFPO，內蒙永和0.7 萬噸/年VDF 等陸續投入試生產；邵武永和3 萬噸/年一氯甲烷、6 萬噸/年氯化鈣順利投產，實現了消耗副產鹽酸的有效再利用。
注重科技開發，支撐公司長期發展
公司始終把研發創新擺在發展全局的核心位置，聚焦氟新材料開發、節能降耗、資源循環利用等重點領域，在豐富發展原有核心技術的基礎上，持續推進研發儲備項目工作；強化研產銷一體化及跨部門溝通協調機制，重點開展研發成果與市場需求的有效對接，做到以市場爲中心、以滿足客戶需求爲出發點、以技術爲支撐、以效益爲目標，提升產品盈利水平。報告期內，公司已成功實現PPVE、HFPO 的產業化，開展了六氟環氧丙烷低聚物及衍生物的開發、催化單體的合成、第四代製冷劑的研究、PVDF 開發、混配環保製冷劑的開發等。2023 年度，公司新增授權專利5 項，其中發明專利4 項、實用新型1 項。
盈利預測與估值：預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲6.0 億、7.7 億和9.1 億，EPS 分別爲1.58 元、2.02元和2.40 元，PE 分別爲16.0X、12.5X、10.5X。
風險提示：（1）行業週期性波動風險：受上游原材料供應、下游產品市場需求、產品生產能力、環保政策等諸多因素的影響，氟化工行業近年來經歷了較爲明顯的週期性變化。若未來由於行業週期性波動導致行業下行,公司未來盈利能力可能受到影響。（2）重要原材料價格上行風險：在碳達峯、碳中和政策預期下，不排除我國會進一步出臺降低資源能源消耗政策，疊加地緣政治風險加劇，引發原材料和能源價格上行，從而對公司經營業績造成一定影響。（3）技術研發及新產品替代風險：如果未來公司在向規模化、精細化、系列化的方向發展時，未能在產品的技術研發上跟上行業的步伐，或公司第四代製冷劑建設進度不及預期或出現其他替代產品，可能會對公司業績產生不利影響。（4）產業政策調整風險：公司主要從事氟化工產品的生產和銷售，國家產業政策變動會影響到公司的生產和經營。若未來我國對HFCs 削減方案進行調整，可能對公司生產經營帶來不利影響。