1Q24 盈利同比扭虧爲盈，業務增長向好推動盈利持續提升京東物流公佈1Q24 業績：1）總收入同比增長14.7%至421.4 億元；2）毛利率同比提升3.2pct 至7.7%；3）歸母淨利/Non-IFRS 利潤爲2.4 億/6.6億元，同比扭虧爲盈（1Q23：-9.9 億/-7.1 億元）。盈利提升主因公司內外部業務收入增長向好，疊加隨業務規模拓展帶來規模效益釋放。1Q24 來自京東集團業務收入同比增長14.9%至128.8 億元；來自外部客戶收入同比增長14.7%至292.5 億元；外部供應鏈客戶數量和單客平均收入同比分別增長2.4%/2.8%，業務發展勢頭向好，盈利能力持續提升。我們維持淨利預測和目標價12.0 港幣（基於0.4x 2024E PS），維持“買入”評級。
外部業務收入規模持續增長，客戶數量/單客平均收入同比保持增長1Q24 外部業務收入同比增長14.7%至292.5 億元，佔總收入的69.4%（1Q23：69.5%，佔比小幅下降主因來自京東集團收入增速回升）；來自京東集團的收入爲128.8 億元，同比增長14.9%，佔總收入的30.6%（1Q23：
30.5%）。外部一體化供應鏈客戶數量同比增長2.4%至55,760；單客平均收入同比增長2.8%。外部客戶數量和單客平均收入維持上行趨勢，表現出公司的一體化供應鏈方案以及高質量服務受到市場和客戶認可，具備競爭優勢。我們認爲京東物流外部業務將保持增長態勢，逐步發揮規模效益，攤薄成本，實現盈利端的持續增長。
毛利同比顯著增長，1Q24 Non-IFRS 利潤率提升至1.6%成本端，公司營業成本同比增長10.9%至389.1 億元，與收入增速規模相吻合，增長主因隨着業務規模的擴大，員工數量增長、外包服務增多、倉庫及分揀中心的規模擴張以及車輛折舊費用增加。盈利端，1Q24 盈利水平同比顯著提升。1Q24 毛利潤大幅增長至32.3 億元（1Q23：16.4 億元）；毛利率7.7%（1Q23：4.5%）。Non-IFRS 利潤率1.6%（上年同期虧損）。實現扭虧爲盈主因：1）業務規模的擴大帶來規模效應，單位成本下降推升盈利；2）優化業務及網絡結構，降本增效。
倉儲網絡覆蓋全國，看好公司海外端擴展
截至3 月31 日，公司的倉儲網絡幾乎覆蓋了全國的所有地區，公司運營1,600 多個自營倉庫和2,000 多個第三方雲倉，總倉儲管理面積超過3,200萬平方米。海外業務方面，公司持續助力中國品牌一站式出海，爲出海企業提供一體化供應鏈物流服務，涉及海外市場門店的倉儲和配送服務。我們看好京東海外業務的持續拓展，通過打造海外增長曲線增厚中長期利潤。
風險提示：1）收入增長低於我們的預期；2）成本高於我們的預期；3）競爭激烈；4）政策風險。