公司近況
2024 年5 月17 日，騰訊雲生成式AI產業應用峯會在北京召開，公佈大模型研發、應用產品的系列進展。
評論
混元通用大模型升級。1）混元在國內率先採用混合專家模型 (MoE) 結構，升級後的模型總體性能相比上一代提升50%；2）提供多種參數規模模型——萬億參數hunyuan-pro、千億參數hunyuan-standard、百億參數hunyuan-lite等，目前已通過騰訊雲面向企業及個人開發者全量開放，其中hunyuan-standard 256k長文模型單次可以處理超過38 萬字符的超長文本；3）多模態領域模型迭代，如生圖領域升級至Sora同款的DiT架構、生視頻領域已支持16s視頻生成、生3D領域混元升級至單圖僅需30 秒即可生成3D模型。我們認爲，騰訊混元已初步具備大模型能力框架，雖然國產大模型相對海外或存在一定技術差距，但當前大模型領域正在快速迭代週期，並未進入決戰時刻，國內互聯網龍頭採用跟隨策略或爲較優選擇。
騰訊試水Agent。目前騰訊在多項產品中均有Agent類嘗試：應用端如微信讀書推出了AI問書、AI大綱等新功能；騰訊會議推出AI小助手，可即時回答會議內外問題。此外還有通用類Agent如騰訊元器，用戶不僅可以在元器上創建專屬AI智能體，還能基於騰訊社交渠道優勢將智能體一鍵分發到QQ、微信客服、騰訊雲等，充分利用騰訊內部互聯互通屬性。我們認爲，Agent有望成爲未來AI時代的原生應用，騰訊在國內擁有較強的社交壁壘和用戶流量入口，提前佈局或存在一定先發優勢。
ToB、ToC AI進展跟進。首先是ToC領域，除了Agent佈局，公司還宣佈將於5 月30 日發佈ToC大模型App“元寶”；其次在ToB領域，騰訊雲推出大模型原生工具鏈，含三款PaaS產品——“大模型知識引擎”、“大模型圖像創作引擎”和“大模型視頻創作引擎”，聚焦客戶使用場景以推動其實現效率的提升。我們認爲，AI落地場景積累或爲未來AI競爭的重要一環，騰訊以前瞻視角基於C和B端用戶做出相應的動作，有助於其積累相應數據資產及對用戶行爲的理解，以提高其在AI產品落地上的能力。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年收入及盈利預測不變。維持“跑贏行業”評級及目標價468 港元，對應20.0x/17.5x 2024e/2025e non-IFRS P/E，較當前股價有18.5%上行空間。當前股價交易於16.9x/14.8x 2024e/2025e non-IFRS P/E。
風險
AI技術發展不及預期；雲計算業務成本超預期；AI商業化進展不及預期。