近日我們參加華致酒行2023 年股東大會，公司就2023 年經營情況進行回顧，並就2023 年重點工作、發展戰略、渠道佈局等核心問題進行交流解答，核心反饋如下：
2023 年頂住壓力逆勢而上，名品供應+精品酒銷售持續深化，內控工作加強提升運營效率。2023 年，公司面對白酒行業整體需求緩復甦、名品價格體系承壓的背景下，持續深化自身渠道建設與產品矩陣銷售，重點聚焦四大方面：
1）酒行開發，華致3.0 旗艦店新增201 家，門店高端化開拓；2）金蕊天荷會銷，開拓荷花核心單品會銷模式，支撐精品酒增長；3）供應鏈矩陣豐富，虎頭汾、白雲邊、奔富拉菲等合作加深，爲精品酒矩陣打基礎；4）加強內控工作，增收節支強調降本增效。
展望2024，高端化酒行門店升級持續推進，精品酒聚焦荷花會銷拉動利潤增長。公司持續深化渠道&產品矩陣優勢，渠道端，華致酒庫向3.0 版華致酒行升級繼續推進，尋求更高門檻、高質量的合作人運營門店，未來3-5 年有望實現大店數量3000 家左右的突破，渠道拓店速度維持穩定。同時，公司聚焦精品酒銷售發展，其中自有品牌荷花核心大單品金蕊天荷銷售模式初步探索完成，BC 一體化發展實現圈層動銷，今年將持續攻克荷花“萬罈戶”及定製服務，C 端轉化逐步加深。
我們認爲，名品價格體系及需求略承壓下是頭部流通企業壁壘加深的機會，公司望進一步享受行業頭部集中紅利。當前行業環境面臨弱復甦壓力下，公司作爲資金實力雄厚、渠道體系更強的流通頭部企業望持續享受行業集中化紅利，加深五糧液、茅台、古井、汾酒、國窖、奔富、拉菲等國內外名酒廠產品合作，同時強化組織基礎、強化內控機制，銷售模式韌性凸顯。24Q1 公司精品酒銷售表現優異，實現歸母淨利潤1.3 億元同比增長28.24%，隨行業主品價格體系修復+荷花等自有品牌銷售拉動，利潤端彈性有望逐步釋放。
盈利預測與投資建議：我們認爲，隨行業價格體系修復，公司盈利端具備較強彈性，有望在全渠道營銷網絡體系的優勢助力下，百億新徵程啓航。我們預計公司2024-2025 年實現營業收入112.04/123.12 億元，同比增長10.7%/9.9%；預計2024-2025 年實現歸母淨利潤2.83/3.43 億元，同比增長20.3%/21.3%，維持“推薦”評級。
風險提示：門店拓展不及預期，行業價格體系修復不及預期，居民消費力不及預期等。