事件描述
公司披露一季報：2024 Q1 公司實現營收689.78 億元，同比增長6.01%，實現歸母淨利潤47.73 億元，同比增長20.16%，實現扣非歸母淨利潤46.4 億元，同比增長25.41%。同時公司針對A 股和H 股推出員工持股計劃。
事件評論
國內外多點開花，營收規模穩健增長。2024 Q1 公司營收同比增長6.01%，其中國內市場同比增長8.1%，具體來看：1）製冷、洗護、水產業等優勢產業公司通過產品引領、場景方案創新等不斷增強競爭力、鞏固領先優勢，製冷、洗護產業維持穩健增長，水產業實現兩位數增長；2）家用空調、廚電、智慧樓宇等潛力產業受益於公司對用戶需求的洞察、產業鏈一體化能力的佈局、專業渠道的開拓等舉措收入端增長超10%。值得關注的是，卡薩帝品牌通過拓展細分用戶群體、深化套系化產品佈局、加速Shopping mall 觸點建設等進一步穩固在我國高端家電領域的影響力，收入同比增長超14%，三翼鳥零售額同比增長超30%，前置類產品佔比達到38%，同比提升8pct。海外市場同比增長4%，其中北美及歐洲成熟市場預計增速較低，其他新興市場預計增長較快，同時報告期內公司在北美地區的Combo 熱泵洗幹一體機憑藉卓越的性能和創新設計榮獲“CES 創新獎家用電器類獲獎者”，並推出 RealMAX 燃氣熱水器新品和全新商用暖通空調系統，進一步完善產品陣容，在歐洲地區實施以海爾和New Candy 爲核心的雙品牌戰略，通過產品創新及Candy 品牌煥新，實現市場份額穩步增長。
數字化變革對盈利能力拉升明顯，公司經營質量有所提升。2024 年Q1 公司毛利率較上年同期提升0.25pct 至28.95%，主要是由於國內市場採購與研發端數字化改革的深化和產品結構的改善，以及海外市場產能利用率的提升和產品結構的優化。費用率方面，公司銷售費用率同比優化0.49pct，主要係數字化變革帶來營銷資源配置、物流配送、倉儲運營等方面的效率提升，管理費用率同比優化0.34pct，主要是由於數字化工具的使用優化了業務流程，提升了組織效率，研發費用率同比增長0.06pct，主要是由於公司在報告期內加強了智慧家庭領域的核心技術與能力打造，以支持各業務板塊超前佈局和產品創新的能力，綜合使得2024 年Q1 公司經營利潤（毛利額-稅金及附加-銷售&管理&研發費用+資產及信用減值損失）同比大幅增長27.1%，其中國內市場增長超30%，海外市場也實現兩位數增長。在此基礎上公司財務費用率同比降低0.02pct，最終使2024 Q1 公司歸母淨利潤率同比提升0.82pct。此外，2024 Q1 公司經營活動產生的現金流量淨額同比增長27.31%至17.25 億元，增速明顯優於業績增長率，經營質量和效率顯著提升。
投資建議：公司作爲全球大家電的領導者，具有全品類運營優勢，以智慧家庭解決方案爲驅動，能夠滿足消費者多層次需求，助力公司實現更持續的規模增長，同時公司加強數字化佈局提升運營效率，我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲 191.47、220.46和250.06 億元，對應 PE 爲 14.92、12.95 和 11.42 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟增速放緩導致市場需求下降的風險；2、海外業務運營風險。