爱奇艺于周三美股盘后发布财报，Q3营收达到73.96亿元，同比增长6.98%，超过此前机构预计的72.42亿元。公司股价盘后涨幅一度超8.8%，截至发稿其盘前涨幅一度超7%

一、监管并没有影响会员增长，会员收入撑起半边天

1、实际情况与此前预期的有出入

由于今年监管政策的收紧，内容排期延后，很多人认为这将影响公司的用户增长，但事实却是：Q3订阅会员同比增长31%，数量达到1.058亿；相应地，会员服务收入同比增长30%，达到37亿元，占总收入的份额超过一半。

而且，平台订阅会员付费率高达99.20%。这说明，爱奇艺的内容品质是值得肯定的：Q3平台推出了古装大剧《宸汐缘》、青春剧《我的莫格利男孩》，综艺方面《中国新说唱》、《做家务的男人》始终保持热度。

此外，监管政策是行业普遍性的，大家都受到影响。在市场整体内容播放都受到限制的情况下，一是平台内容本身就吸引用户，二是市面上能看的就这么多，用户没有其他选择。共同作用下，没有出现市场预计的「监管收紧，内容延播，用户增长受到影响」的局面。

2、广告受宏观因素影响大

广告收入方面就如同预期了，同比减少14%，收入为21亿元。目前的宏观经济环境，广告主都在纷纷减少预算，叠加内容发布延迟，品牌广告受到影响很大；效果广告方面，凭借爱奇艺自身的技术和产品质量，管理层预计明年将会乐观一些。

3、内容分发、其他收入略显疲态

内容分发收入6.80亿元，其他营收9.32亿元。前者同比下降主要由于去年基数大，今年内容延播影响大；后者同比增长12.18%，主要由于去年收购天象互娱带动游戏业务增长，但分部收入环比呈现下降，增速开始放缓。

二、自制内容将成重心，力图打造工业化制作模式

Q3内容成本同比增长3%达到62亿元，占收入84%，大大高于上个季度的70%，管理层给出的原因是成本的季节性上涨，预计全年将会控制在70%-80%。

目前爱奇艺内容重心放在自制内容上，未来还将加大投入，最重要的是，公司已经明确，自制内容的重点不是流量，而是收益。平台以工作室、项目制来进行内容创作，试图在中国摸索出一条好莱坞工业化流水线的内容制作模式。

在电话会议上，管理层表示，希望将明年的内容成本控制在收入占比的70%以下。随着版权内容价格的不断上涨，自制内容的地位将愈发关键。

Q3公司总体经营亏损达28亿元，净亏损为37亿元，同比增长19.4%；不过现金状况良好，现金及等价物供给139亿元。

三、内容这么关键，那爱奇艺有什么内容呢

平台的内容关乎着用户的增长，收入的提高，而且电话会上，龚宇表示可能在明年考虑涨价。如果没有好的内容，用户凭什么还继续留在爱奇艺？

所以是该看看已经过半的Q4，还有明年的Q1，爱奇艺都有哪些内容值得用户买单。

1、监管放松，内容陆续推出

目前内容监管已经逐步放开，爱奇艺储备的《剑王朝》、《大主宰》大概率将在Q4或者明年年初和观众见面。

其中《剑王朝》是由冯小刚监制，李现、李一桐主演；《大主宰》则集齐了王源、欧阳娜娜等青春偶像。

从Q4起，平台将陆续推出侠偶季、贺岁季、大片季和恋爱季四大排播主题，每个季度都有头部内容。

2、新节目有望成为热门

综艺方面，每个季度保持两档以上的S级头部热综。

《奇葩说》已经可以开追，而最新打造的《潮流合伙人》则拥有吴亦凡、杨颖、王一博等明星，以潮流赛道为内容，形式以明星去东京开潮牌服装店，多个环节展现潮流趋势的引领。

这部集合了流量、潮牌等多种因素的综艺，有望成为热门，而且自备带货属性，直接解决变现问题，可以说是爱奇艺在内容创作上的一次新的尝试。

3、明年开始尝试体育赛事

针对明年的奥运会和欧洲杯，爱奇艺也将推出相关体育娱乐节目，转播欧洲杯等专业体育赛事。

体育直播的发力，对于用户来说，多了一个观看渠道，肯定是有利的。但对于平台来说，体育赛事动不动就是上亿美元的版权，着实是一笔不菲的费用。而且再看看腾讯视频的NBA，15亿花的让人心凉。

因此，龚宇考虑的明年涨价，可能就是出在体育直播方面。终归来说，如果拥有良好的体育赛事直播，在成本和用户收入得到良好匹配的情况下，对于平台还是能够大量吸引用户入驻，而且体育赛事本身的商业变现手段和空间也相对成熟。

毕竟作为国内用户最大的平台，天天看着隔壁腾讯视频光靠NBA就能笼络一帮用户，爱奇艺肯定在体育直播上也有想法。

结语：自制内容竞争是关键，工业化制作体系将成为护城河

目前，在线视频市场整体保持增长，虽然近两年短视频增长较快，但爱奇艺所在的长视频领域市场份额还在不断增加。

可以判断，随着版权费用的增长，自制内容将成为竞争的核心，先不说内容的变现，从成本端，谁拥有一体化高水准的内容制作体系，谁就能更好地控制成本，降低费用。

而在变现方面，会员的持续增长还是最立竿见影的，而IP的深化开发，在未来也会不断加强。

对于Q4，公司本着较为保守的态度，预计收入同比增长-2%到4%之间，达到68.6亿元至72.8亿元。随着年底和明年，内容排期的恢复，过去积压的内容得到释放，爱奇艺的业绩有望持续增长。