久期财经讯，5月17日，惠誉授予中资企业山东高速集团有限公司(Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.，简称“山东高速”，A)拟发行的美元高级有担保永续证券的预期评级为“A-(EXP)”。拟发行证券由Coastal Emerald Limited发行，由山东高速提供无条件且不可撤销担保。

Coastal Emerald是在英属维尔京群岛注册成立的有限责任公司。它是山高控股集团有限公司(Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”，00412.HK，A-，曾用名“中国山东高速金融集团有限公司”)的全资特殊目的公司。自1992年以来，山高控股在港交所上市。截至2023年底，山东高速直接持有山高控股 22.68%的股份，并通过其离岸子公司山东国际(香港)有限公司(Shandong International (Hong Kong) Limited，简称“山东国际(香港)”)持有20.77%的股份。

惠誉将山东高速视为山东省政府相关企业(GRE)。吸收合并齐鲁交通发展集团有限公司(Qilu Transportation Development)后，山东高速运营全省83%的高速公路。同时，山东高速还从事各类交通基础设施的建设、运营和管理以及贸易和金融服务，业务多元化程度较高。

拟发行债券的所得收益将用于为现有债务提供再融资并用于一般企业用途。

关键评级驱动因素

拟发行证券的评级比山东高速的发行人违约评级(IDR)低一个子级;这一个子级的差异反映出，在面临压力的情况下，山东高速可能会在其需要特别支持时，优先考虑其他高级无抵押债务，尽管拟发行的债券为非次级债券。这一子级调整与在类似结构下授评的其他债券一致。

尽管债券具有永续性质，其担保也将构成山东高速的直接、一般、非次级和无条件债务义务。在任何时候，它们都将至少与所有其他现在和未来的非次级和无抵押债务处于同等受偿顺序，因此，惠誉在评估山东高速的资本结构或杠杆时不会给予永续证券股权信用。

惠誉认为，拟发行票据并非无期限，并与首次赎回日的票面利率上调有关。发行方的股息制动措施降低了选择性息票延期的机会。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉对山东高速IDR的上调将导致拟发行永续证券的评级发生类似变化。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉对山东高速的IDR评级下调将导致拟发行永续证券的评级发生类似变化。