駱駝股份發佈公告：
1）發佈2023 年報：實現營收140.79 億元/yoy+4.87%，實現歸母淨利潤5.72 億元/yoy+21.79%，實現扣非歸母淨利潤5.35 億元/yoy+4.43%；2）發佈2024 年一季報：實現營收34.54 億元/yoy+4.84%，實現歸母淨利潤1.56 億元/yoy-4.86%，實現扣非歸母淨利潤1.68 億元/yoy+35.44%；投資要點
業績穩定增長，盈利能力回升
公司2023 年實現營收140.79 億元/yoy+4.87%，實現歸母淨利潤5.72 億元/yoy+21.79%，業績穩定增長，主要得益於公司鉛酸電池業務毛利率提升，2023 年公司鉛酸電池毛利率爲20.34%/yoy+0.8pct，毛利率提升主要得益於公司銷售結構改善，高毛利的維護替換市場及海外市場佔公司業務比重提升。2024 年一季度公司毛利率爲17.28%/yoy+2.06pct/qoq+0.99pct，維持邊際回升態勢，帶動公司扣非歸母淨利潤同比增長35.44%，達到1.68 億元。
鉛酸電池競爭優勢顯著，份額持續提升
公司深耕鉛酸電池領域四十年，在技術、渠道、品牌等方面具有顯著競爭優勢，市場地位國內領先且持續夯實。2023 年公司鉛酸電池業務實現營收108.8 億元/yoy+7.8%，展望未來，公司國內主機配套、維護替換以及海外三大市場有望同步發力，帶動公司鉛酸電池業務增長：國內主機配套市場新增定點充足，燃油車及新能源車市場同步拓展，份額有望保持穩定，AGM 等高附加技術的應用有望帶動公司單位價值量、盈利能力提升；維護替換市場公司持續強化渠道經營及品牌建設，市佔率仍有進一步提升空間；海外市場公司成立國際事業部，進一步優化國際化發展戰略，增量空間廣闊。
此外，公司仍在推動產能建設，截至2023 年底具鉛酸電池產能4000 萬 KVAH，2023 年新增500 萬KVAH，公司4000 萬KVAH 產能中包含500 萬KVAH 海外產能，通過海外產能更好的服務海外客戶，推動國際化進程。
低壓鋰電穩步推進，有望逐步貢獻業績彈性
2023 年公司鋰電池業務實現營收0.85 億元/yoy+38%，該業務毛利率爲-7.91%/yoy-5.42pct。目前公司鋰電池業務仍處發展初期，業務發展以獲取訂單爲主，當前產能利用率較低，因此毛利率處於低位。公司低壓鋰電業務穩步推進，2023 年獲35 個項目定點，其中12V 鋰電實現吉利、一汽解放、一汽紅旗、廣汽、東風、江淮、賽力斯等多個車企及造車新勢力的多款車型定點；24V 鋰電實現福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、長城、一汽解放、吉利等車企定點。未來隨新能源車持續放量，低壓鋰電滲透率有望快速提升，帶動公司低壓鋰電業務發展，由於低壓鋰電單車價值量高於鉛酸電池，公司產品平均價值量有望迎來提升。
盈利預測
預計2024/2025/2026 年公司歸母淨利潤分別爲7.7/9.3/11.1 億元，EPS 爲0.66/0.8/0.95 元，對應PE 分別爲13/11/9 倍。基於公司核心競爭力突出，海外業務快速擴張，整體業績穩健增長，我們看好公司中長期向上的發展機會，給予“買入”評級。
風險提示
競爭加劇風險；產品價格大幅波動風險；下游需求不及預期；海外經營風險；原材料價格大幅波動風險。