我們對公司經營情況進行了跟蹤，結合市場關注的問題，有如下反饋：
公司本次改革與往年有何區別？
在2023 年的改革調整中，公司重心主要放在對渠道及產品的細化和豐富，同時強化了產品與渠道的適配性，是在原有組織架構上的進一步延伸。而2024 年的改革涉及公司對組織架構的調整，將原有的四級管理體系優化爲以城市經理爲核心的二級管理體系，更貼近終端的城市經理擁有人員、客戶、市場的管理操作權，有利於企業更加敏銳地感知市場動向，提升團隊執行力，從而應對競爭，開發增量。儘管未來一段時間，公司或不可避免進入磨合調整期，但卻爲更長期的增長中樞提供了保障。也正因如此，我們認爲本次企業改革應更值得重視。
如何看待本次凍品價格競爭？
一方面，在當前的市場環境下，我們認爲價格競爭不可避免；另一方面，頭部企業也更爲重視通過創新性產品、具有一定溢價的產品來減少市場競爭的影響。對三全來講，一方面，針對中低價格帶產品，公司將更爲主動地、針對性地進行市場投入，但並不追求費用的過度投放，把握好價格競爭的節奏，維護基本盤。針對中高價格帶及以上的產品，公司的核心在於追求產品的創新性，如公司推出的“蒸煎煮炸，樣樣隨心”的餃子王系列，運用了家庭消費者不易採用的燙皮工藝，且減少了烹飪時長；在湯圓上，公司將推出具有如粗纖維、零添加、藥食同源等概念的健康產品。從企業長遠發展來講，一味追求低價的模式並不長遠，如何通過產品創新提升品牌力更爲關鍵。
如何看待公司在大B 渠道的拓展？
一方面，隨着主要企業在過去幾年擴產，對於大B 客戶來講市場供大於求，從商業角度上大B 客戶存在優化供應鏈的動機；另一方面，大B 渠道的核心在於產品力，以及配套的服務能力（響應速度），因此若企業足夠重視，大B 渠道亦有望機會獲得增量。三全自2023 年開始重視大B 渠道開發，人員逐步擴張，考覈機制、資源協同等均做了優化，由此，公司在重要餐飲客戶上已取得一定突破，且三全作爲傳統C 端凍品龍頭，有充分的產品力基礎，後續公司仍有望在大B 渠道擴大優勢，創造增量。
盈利預測、估值與評級：公司組織體系改革有望提升渠道動能，大B 渠道有望貢獻一定增量，我們上調2024/25/26 年歸母淨利潤預測至7.50/8.73/9.66 億元，較前次上調3%/10%/7%，當前股價對應2024-26 年PE 估值爲15/13/12 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求放緩，原材料成本上漲，新品銷售不及預期。